煤炭石油继续关注改革及低估值公司荐股源泉

煤炭石油：继续关注改革及低估值公司 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述：央行降准0.5个百分点，继11月降息后再次宽松央行决定自2月5日起再次实施全面降准，金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点，同时还针对性地实施定向降准措施。央行已于11月22日降息，金融机构一年期贷款和存款基准利率分别下调0.4和0.25个百分点至5.6%和2.75%，本次降准奠定了货币相对宽松的基调。上两次宽松的时间分别为：

2008年09月16日至2008年12月25日间：央行先后4次降准，6次降息；2011年12月05日至2012年07月06日间：央行先后 次降准，2次降息。

股价：降准后短期内煤炭股价表现平稳，60日及120日内收益较好上两轮8次降准中，煤炭板块股价短期表现平稳，降准后首日煤炭指数绝对和相对收益（相对上证指数）分别为-0.04%和-0.26%。不过在60日及120日内表现相对较好，其中绝对收益分别为1.95%和28.02%，而相对收益分别为2.22%和14.97%，其中08年之后的表现明显优于12年（这与我们11月2 日降息点评报告《降息，煤炭能涨么？》对降息后煤炭板块表现分析的结论一致）。

幼升小增一万亾煤价：历史表明降准降息周期结束后逐步回升或跌幅收窄，本次降准降息后资金敏感的地产、基建投资有望回升，支撑低迷的煤炭需求我们在11月2 日的降息点评报告《降息，煤炭能涨么？》中指出，08年和12年降息周期中，秦港5500卡动力煤、大同南郊弱粘煤和柳林4号焦煤累计分别下跌 4%、22%和48%，以及2 %、12%和9%。不过在降息周期结束后，煤价逐步回升或基本企稳，08年降息周期结束后的1年内以上三煤种累计分别上涨 9%、 %和20%，而12年由于煤价已进入下行周期，降息周期后煤价继续回落，不过秦港5500大卡煤价基本企稳。

而近期受库存高位，需求低迷影响，煤价仍较疲软，预计降准降息后，资金敏感的房地产、基建投资等有望回升，支撑煤炭行业需求。

行业观点：短期基本面维持疲弱，油价企稳、国企改革等预期利好板块临近春节，煤炭行业需求难有超预期表现，个别煤种价格出现小幅回落，预计煤炭行业弱势格局延续将延续到 -4月（主要由于目前库存水平较高，加上节后动力煤需求将逐步进入淡季）。好的方面在于，由于春节前后部分煤矿放假停产，供给端仍维持较低水平，将对煤价形成支撑。

板块方面，尽管短期煤炭基本面仍面临回落，但月将处于经济数据真空期、油价见底预期强烈，加上流动性好转、国企改革等因素或将给板块带来积极影响，建议继续重点关注国企改革及低估值品种：阳泉煤业、中国神华、西山煤电和盘江股份（详见相关深度报告）。

风险提示：行业需求低于预期，煤价跌破前期低点。