商业零售行业底部盘整四季度有望回升计划

商业零售：行业底部盘整 四季度有望回升 类别： 机构： 研究员：

涉案总价值１１０多亿元。 [摘要]

广发零售指数增速7月份略有下降2012年7月广发零售行业指数小幅回落，同比增长17.5 %，环比下降1. 个百分点。受暴雨、泥石流等自然灾害影响，百家重点零售企业7月份销售增速出现较大幅度下滑，环比下降8. 7个百分点。7月份限额以上企业销售额同比增长1 .1%，环比下降1个百分点。分品类来看，除食品、烟酒增速与6月份持平外，7月份其他各品类增速均有不同程度回落。

上半年行业收入及利润增速出现较大幅度回落2012年中期行业销售及盈利情况均出现较大幅度下滑，收入同比增长16.09%，净利润下降8. %，其中百货业收入增长14.44%，利润增长6.7 %；专业连锁收入增长17.98%，净利润大幅下降 4.6 %；商业物业收入增长12.16%，净利润同比增2 .9%。分子行业看，百货毛利率提升0.77百分点，期间费用率上升0. 百分点，净利率上升0.11百分点；专业连锁毛利率下降1.08百分点，期间费用率上升1.02百分点，净利率下降1.69百分点；商业物业毛利率下降0. ，期间费用率上升1.21，净利率上升1. 1百分点，主要得益于投资收益大幅增加。净利润下滑较多子行业一方面是毛利率受多方因素制约出现下降；另一方面受人工成本、租金费用、水电费等刚性费用上涨影响，行业期间费用率上升0.67百分点，从而使净利率下降0.77百分点。

近期行业、公司资讯及调研动态1、收入分配体制改革方案有望今年10月推出；2、商务部将通过标准化建设提高流通效率； 、调研动态：上海家化、南京中商、永辉超市、重庆百货等。

投资建议：三季度行业进入淡季，增速较二季度将有所回落，但预计仍会高于一季度，受益于基数效应四季度行业增速将显著回升，看好行业中期反弹表现，但制约行业长期发展的因素没有变化，仍难以看到反转拐点，行业估值天花板难以突破。9月份建议重点关注：南京中商、欧亚集团、友好集团、王府井、上海家化。

风险提示：行业销售增速回升缓慢、政策落实低于预期