高考加油新时代证券社融企稳走平后的板块表现魏家

[摘要]

2019年1月以来，社融增速出现企稳反弹，回顾社融增速的历史变化，社融增速出现过三次底部震荡企稳。研究这段时间A股各行业的表现对当下的行业配臵很有价值。

2004年11月社融数据同比开始转正，社融增速底部震荡约6个月，至2005年5月开始重回上升通道。2011年2月至2012年5月，社融增速处于企稳震荡区间。这两段时间内，上证综指分别震荡下跌约20%和15%，一级行业多数下跌。2004年11月至2005年5月，期间一级行业普跌，其中银行、食品、交运、钢铁及非银跌幅相对较小。2011年2月至2012年5月，期间行业层面仅食品饮料、地产上涨，银行、家电及非银跌幅较小。这两次社融增速企稳的过程中，股市均震荡下跌，金融、消费表现好于指数，成长相关行业跌幅较大。

2014年5月至2015年12月社融震荡企稳，股市经历了一轮大牛市，上证综指涨幅75%，行业方面计算机、纺服、地产、轻工及通信涨幅较高。

纵观前三次社融企稳走平过程中行业的表现，无论是前两次股市震荡下跌，还是2015年以“互联+”的牛市，地产行业均取得了较好的表现。

近期经济数据的另一大变化是，一线地产销售回暖，这会对行业配臵有何影响？复盘历史上房地产价格的表如今也都是AB专有现，一线城市房地产的企稳往往领先于三四线。2011年以来，在一线城市房价上涨三四线城市房价尚未上涨的时段主要有两段，一是2012年6月至10月，二是2015年11月至2016年9月。

前者股市震荡下跌，后者股市先下跌再反弹。行业表现上没有太多的共性，两个区间内建筑装饰行业的表现均相对较好。

而当房地产市场全面复苏（2012年11月至2013年3月、2015年11月至2016年9月），家电有比较好的表现。2012年11月至2013年3月家电行业涨幅行业排名第三，涨22.43%，超额收益13.80%。2015年11月至2016年9月期间，家电行业涨幅行业排名第一，涨13.42%，超额收益24.59%。

总结：历史上，社融企稳走平的时候，地产行业均取得相对较好的表现，特别是2011年2月至2012年5月、2014年5月至2015年12月，房地产行业超额收益十分显著。如果进一步考虑近期房地产市场的变化，在一线城市房价刚开始企稳的时候，建筑装饰行业表现相对较好。当三四线房地产也开始回暖后，家电表现强势，2012至2013年及2016年三线城市房价大幅上涨期间，家电行业涨幅排名分别为第3和第1。

风险提示：经济下行超预期，信贷增速大幅下滑。