齐鲁证券继续配置低估值蓝筹计划

连日来 齐鲁证券：继续配置低估值蓝筹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

国内经济依旧低迷，基建审批项目加速，大中城市地产销售继续增速回升12月汇丰PMI预览值为49.5，较上月终值50回落0.5，预示经济增速仍处于继续下行区间。这与11月份公布的工业企业利润与产成品库存刻画的经济周期是一致的。尽管从10月至今，发改委密集批复基建投资项目接近1.4万亿，尽管银行信贷环比出现增加，但社会融资数量未见明显扩张，11月份财政投放显著低于季节性，这意味着审批的基建项目尚未进入大规模施工阶段。从房地产销售的高频数据来看，一线城市房地产销售面积继续维持高增速，其中 0大城市中一线城市周度销售增速69%，二线城市增长17%，三线城市销售增速 2%。但11月份数据的结构性来看，三四线城市销售依旧低迷。于此同时，一线城市土地出让价格维持高增长。

工业企业利润增速继续下行，利润增长对资本市场驱动时间点仍需等待月份，全国规模以上工业企业实现利润同比增长5. %，增速比月份回落1.4个百分点；实现主营活动利润同比增长4.7%，增速比月份回落1. 个百分点。11月份，规模以上工业企业实现利润总额同比下降4.2%，降幅比10月份扩大2.1个百分点。在41个工业大类行业中， 个行业利润总额同比增长，8个行业下降。企业利润单月增速环比回升的行业有19个，但增速持续两个月回升的行业数为零。实体经济继续去库存，11月份工业企业产成品库存同比回落到1 .6%，库存水平回升的前提是生产价格见底，从目前经济形势来看，这一拐点尚需等待，乐观的判断是2015年二季度。从行业盈利结构来看，供给收缩的逻辑的确性感，但在实体波动不大、需求稳定时，诸如钢铁、有色、化工等行业供给收缩的行业，在需求较大幅度回落的过程中，产能紧张有熨平供给有优势行业的利润增速波动，这从钢铁、有色、化工行业8月份以后的利润增速可以得到印证，利润增速维持稳定。但大的利润弹性仍需需求的显著回升。总体来说，企业利润增长对资本市场的推动的时间仍需等待。