维格娜丝专注高级女装发力渠道建设公开

公司定位自主品牌高级女装，发展空间大2013年我国限额以上服装零售总额增速16.5%，高端女装消费增长28.48%，高于服装行业及中低端女装增速。根据发达国家经验，女装消费市场为男装2倍左右，我国目前女、男装消费接近1:1，居民可支配收入增加、城镇化、消费升级、中产及富裕阶层的增加等因素增进未来高级女装发展空间巨大。

公司专注于女装领域17年，旗下自主设计的品牌"VoGRASS"定位"时尚、修身"的高级女装，销售收入和净利润保持快速增长，08～13年复合增长率分别为40%、44%，远高于行业平均水平。公司品牌的市场地位快速提升，综合占有率稳居同类产品前五名。

具有覆盖全国主要发达地区的高端销售终端络公司采用以直营店为主的销售模式，显示出更强的渠道管控能力。截至2014年上半年，公司已在全国30个省、自治区、直辖市建立起356家门店的营销络（直营店316家）。公司95%以上店铺设立在王府井等高端商场及万象城等大型购物中心之中，99%的商场店居于优势边厅铺位。此次召募资金后，公司将延续增加优良点。

盈利预测与合理估值区间假定14～16年净增门店数为2、24、26，单店销售保持两位数的增长，由于品牌附加价值高，公司每年能通过提价来消化成本上涨的压力，毛利率安稳上升，渠道拓展费用将延续投入，预测14～16年EPS为1.47、1.81、2.16元/股，根据绝对、相对估值的结果，我们认为公道估值区间为28元/股-42元/股，对应2013年扣除非经常性损益全面摊薄后每股收益的市盈率为倍，对应2014年动态市盈率为倍。