行业国信证券10月份美国劳动参与率上升就业增

国信证券：10月份美国劳动参与率上升 就业增长优于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

311月2日晚美国劳工部公布，10月份美国失业率升至7.9%，2009年10月份为本轮危机以来失业率最高点10.0%；非农就业增长17.1万人。

评论：

结论：10月份非农就业人口增长17.1万人，高于市场预期的12.5万人，月就业增长共计上修8.4万人。其中，私营就业增长18.4万人，高于预期的增长12.3万人和前三个月的均值14.8万人；建筑业增加1.7万人，为年初以来最高水平；制造业就业人口增加1.3万人，高于预期的增加5千人，并扭转前月下滑态势。

月份就业市场改善幅度明显优于市场预期，表现在：劳动参与率持续提升。虽然10月份失业率由前月的7.8%微升至7.9%，符合市场预期，但是整体劳动参与率由63.6%回升至63.8%，社会整体劳动力人口增加57.8万人，反映出更多人加入劳动力大军，开始寻找工作。

前期我们认为美国就业市场持续改善判断的依据是：1）私营就业持续增加；2）“广义”失业率（U6）缓步下降；3）平均周工时同比继续增长。10月份数据显示这三个因素依然持续，所草根特质和叛逆本性正卷土重来以我们继续维持就业市场持续改善的判断。

近期美国宏观数据优于预期带动美元指数稳步上扬，但我们认为，短期内财政悬崖问题仍将抑制美元的上行空间。

10月份美国失业率微升至7.9%但就业人口明显增加劳动参与率小幅回升优于市场预期10月份美国非农就业人口经季节性调整后增长17.1万人，高于市场预期的12.5万人，连续三个月低于预期。月就业增长共计上修8.4万人。分行业来看，私营就业增长18.4万人，高于预期的增长12.3万人和前三个月的均值14.8万人。其中服务业就业增长由9月的16.1万人微降至15.0万人，仍为带动整体就业增长的主要原因；产品生产部门就业增加2.1万人，高于前月；政府就业减少1.3万人，此前连续三个月增长；建筑业增加1.7万人，为年初以来最高水平；制造业就业人口增加1.3万人，高于预期的增加5千人，并扭转前月下滑态势。

月份就业市场改善幅度明显优于市场预期，表现在：劳动参与率持续提升。虽然10月份失业率由前月的7.8%微升至7.9%，符合市场预期，但是整体劳动参与率由63.6%回升至63.8%，社会整体劳动力人口增加57.8万人，反映出更多人加入劳动力大军，开始寻找工作。值得注意的是，从绝对数量上看，退出劳动力大军的人口仍不少。如果这一趋势持续，未来实现统计学意义上的充分就业似乎并不困难，但这一结果导致居民收入下降从而削减消费支出的作用却将长期存在，进一步造成经济结构性问题出现。

另外，从统计角度来看，美国劳工部将失业周期较长仍找不到工作的人-放弃寻找工作者（discouragedworkers），以及希望获得全职工作但因经济环境而只能从事兼职的从业者（parttimeforeconomicreasons）排除在官方统计的失业率之外（U3）。包括这两项在内的“广义”失业率（U6）由14.7%降至14.6%，美国整体就业改善趋势仍在持续。

我们维持美国就业市场持续改善的判断我们在前期报告中指出，与失业率相比，非农就业人口的增长更能准确反映美国经济基本面改善的真实情况！数据显示，扣除政府雇员影响，私营就业持续增长，但在就业市却明白了一直以来没有想通的道理：人都是有懒惰心理的场复苏的初期劳动参与率的上升阻碍失业率的下降！也就是说，有更多的人返回劳动力市场导致劳动力人口的增加快于就业人口的增加，这是就业市场复苏途中的正常现象。因此，失业率的上升并不足惧，但就业增幅的下降却更反映出经济基本面表现确实偏弱。

图1：美国失业率和个人工时同比增速（/10）图2：美国失业率和美联储基金利率（/10）资料来源：Bloomberg、国信证券经济研究所整理资料来源：Bloomberg、国信证券经济研究所整理前期我们认为美国就业市场持续改善判断的依据是：1）私营就业持续增加；2）“广义”失业率（U6）缓步下降；3）平均周工时同比继续增长。10月份数据显示这三个因素依然持续，所以我们继续维持就业市场持续改善的判断。