汽车浅谈产能周期与汇率对企业财务影响荐8

汽车：浅谈产能周期与汇率对企业财务影响 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点核心观点Q1行业整体运行稳健，Q2行业利润有望回升，但由于重大行业政策变化影响，市场其他证据则掌握在警方手中。而石德欣说情绪过度悲观。4月产销数据发布，增速超出市场预期，板块有望继续修复。重点推荐两条确定性主线：1）龙头产业地位的确定性：上汽集团（龙头新车周期+新能源放量）、华域汽车（上汽+海外业绩稳定性+电机电控等放量）、宇通客车（新能源地位进一步提升）、潍柴动力（重卡向高端装备龙头转型）；2）成长的确定性：星宇股份（车灯行业升级，龙头份额提升）、东睦股份（国产替代+自动只是一场消防演习而已。变速箱产业链）、拓普集团（吉利汽车+底盘电子）、银轮股份（新能源+热交换部件升级）。

专题研究：浅谈产能周期与汇率对企业财务影响两类因素被市场忽略导致市场对企业盈利误判：1）产能投放周期对重资产企业盈利的影响；2）人民币汇率变动对出口型企业盈利的影响。

产能周期影响：产能投入期期间，资本开支明显上升，折旧摊销费用占比增加，令企业业绩短期承压；随着企业由投入期进入产出期，资本开支增长放缓，折旧摊销占比下降，业绩得以加速释放。重点关注从投入期向产出期转换、净利润增速连续落后于EBITDA增长的公司，净利润有望加速提升。

汇率影响：人民币汇率波动对出口型企业有两点影响：1）通过影响海外收入的确认影响企业出口毛利率；2）产生汇兑损益使财务费用波动。人民币升值对出口型企业的负面影响或于下半年减弱，出口业务占比低的公司业绩或更为稳健。

市场回顾本周汽车指数上涨 .2 %，跑赢万得全A指数1.1个百分点。汽车整车板块涨幅较大，概念板块中次新股表现亮眼。汽车板块整体估值提升。万丰奥威领涨，跃岭股份跌幅最大。

重点关注2018年5月9日，乘联会公布2018年4月乘用车销量情况，我们认为：1）批发零售均创佳绩，低库存使增长可持续。2）汽车普及期中后期行业将持续分化，优质合资与自主品牌销量稳健或高速增长，龙头市场份额继续提升。 ）豪华品牌延续高增长，乘用车均价有望继续上移。