高考加油半导体电子设备PCB和被动元件持续景气消魏家

半导体、电子设备：PCB和被动元件持续景气 消费电子龙头高速增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点电子行业整体表现：18年前三季度电子上市公司营收1. 6万亿，同比增长18%，归母净利润656亿，同比下降 %。18Q 单季度收入同比增长25%，归母净利润同比下降7%，我们判断收入和利润增速背离主要受面板、LED板块周期向下影响。其他板块方面，被动元件和PCB继续保持高景气；消费电子景气度略有回升，随着三摄、 DSensing、光学指纹逐渐渗透，光学板块同比高速增长。盈利能力方面，18前三季度毛利率15.8%，18Q 为15.6%，整体均有下滑，其中被动元件、PCB、光学、LED和半导体板块同比改善。

子板块分析电子元件：PCB和被动元件持续景气18Q 元件板块收入、归母净利润同比增长24%、57%。其中PCB板块收入同比增长21%，归母净利润同比增长55%，环保和成本压力下，龙头厂商持续受益集中度提升，未来5G、汽车电子都孕育丰富的增量空间。被动元件保持高景气，营收和归母净利润同比增长26%、60%，随着产能逐渐释放，未来紧张的供需关系有望缓解。

光学：三摄/ DSensing、光学指纹逐渐渗透，板块营收、利润高速增长18Q 光学元件板块收入和归母净利润同比增长 6%、49%，主要受益三摄/ DSensing、光学屏下指纹等开始推广，明年随着创新应用进一步渗透，我们持续看好光学创新浪潮给光学元件带来的这部分电商费由房产电商收取量价齐升。

显示器件：面板价格持续承压，产品结构调整以寻求盈利改善18Q 显示器件板块收入同比增长14%，受面板价格下滑影响，板块归母净利润同比下滑84%，我们判断面板价格短期持续承压，面板厂需通过调整产品结构，强化费用管控力度来提升盈利能力。

LED：渗透率进一步提升，静待新应用拉动行业需求LED应用持续渗透，18Q LED板块收入同比增长14%，受芯片价格下滑和下游需求波动影响，板块归母净利润同比下滑24%，未来行业回归景气还需要上游芯片厂放缓扩产节奏，以及下游汽车照明、Micro/MiniLED等新应用加快渗透。

半导体：国内整体需求不振，上游设备材料存在较大进口替代空间18Q 半导体板块营收同比增长8%，归母净利润下滑 %。国内、电脑和服务器需求不振是主要原因，行业景气度开你就会发现我们做得很好。不和谐的声音一直存在始下滑。细分领域来看，受益大陆晶圆建厂潮，设备和材料厂商具备广阔的进口替代空间。

电子制造：消费电子旺季景气度略有回升，龙头企业高速增长进入Q 旺季，电子制造板块收入、归母净利润同比增长4 %、2%，以立讯精密、东山精密、欣旺达为代表的消费电子龙头高速增长。展望Q4，随着智能机ASP进一步提升，叠加核心器件OLED屏和存储芯片价格下滑，有望推动A股消费电子公司业绩持续改善，建议关注行业内生增长性强且资产质量健康的标的。

风险提示：面板行业持续低迷；LED芯片、被动元件等产能过剩。