行业西南证券经济周期的力量

西南证券：经济周期的力量 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容摘要：

在本报告中，我们将继续探讨三个问题。一是经济周期复苏拐点的确认；二是QE 退出对全球流动性的影响如何？三是光大乌龙事件短期内的影响，是否会改变资本市场中期的方向？上周，采掘业、黑色金属、交通运输、房地产和金融服务取得了较大的正收益，同时医药生物类大幅下跌，完全符合我们前期报告的投资策略观点。以医药生物类为代表的非周期性股票的下跌，也从侧面印证了非周期性股票与周期性股票的板块切换。。

我们维持对周期来临的逻辑判断，新一轮补库存周期开始。不管市场对宏观经济有怎么样的怀疑与分歧，从目前已公布的先行指标来看，未不少“大V”也纷纷转发声援。有友分析来三到六个月内，恐难以找到更悲观的数据。

QE 退出，不一定会出现全球流动性紧缩。QE 退出的前提是美国信贷的根本好转，美国信贷好转的标志之一就是美国货币乘数的上升。三轮QE只是将美国基础货币的规模不断放大，并没有大幅传导到广义货币上。由于美国信贷市场的萎缩，货币乘数大幅下降，由次贷危机前的大约8下降到目前的 .5左右。我们进而可以推论，当QE 结束时，美国货币乘数大幅上升，美元广义货币M2或将保持更大的同比增速，进而可能会为全球市场注入更大的美元流动性。

我们认为，光大证券乌龙买卖股票可能加剧市场短期交易的波动，但无法改变资本市场中期的上涨趋势。

投资策略：综上所述，我们继续看好周期性股票当地时间16日。推荐上游行业，建议超配采掘业（焦煤和有色矿产）、金融地产、建材、券商、高铁、化工中小类产品等周期性行业，同时仍看好环保、信息服务和新兴技术为代表的TMT行业；我们建议低配医药等非周期性行业。