行业电气设备板块分化明显荐4股

电气设备：板块分化明显 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点概述：1）电动车板块整体业绩增速放缓：月由于补贴下滑，行业扣非净利润同比略微增5.90%，三季度增速进一步下滑，扣非利润同比下滑18.15%，环比下滑6.80%。2）板块分化明显， 季度扣非净利润同比增速看，锂电设备以及核心零部件、充电桩等电动车业务占比较小的板块增速较好，而锂电池上下游（负极除外）、整车均下滑明显；环比看增速看，电池和整车利润大幅回升，上游资源与正极环比下滑我国出口包括亚洲、欧洲、北美洲、拉丁美洲、非洲、大洋洲在内的六大洲市场明显： 季度扣非净利润同比增速排序依次是锂电设备（28.6%）＞核心零部件（14.6%）＞负极（1 .6%）>电机电控（5.2%）>充电桩（- .6%）>电池中游（-6.9%）>上游资源（-1 .5%）>电池（-17.1%）>正极（-22.1%）>隔膜（- 2.6%）>电解液（-45%）>整车（-64.2%）；扣非净利润环比增速排序依次是整车（870%）＞电池（149%）＞锂电中游（81.4%）>负极（ 5. %）>锂电设备（-2.9%）>核心零部件（- .2%）>隔膜（-4.7%）>电解液（-15.9%）>电机电控（-20. %）>充电桩（-28.7%）>上游材料（-4 %）>正极（-52. %）。

）三季度电动车板块应收、存货增长幅度较小，现金流同比改善明显：

2018年月板块经营活动净现金流入155.51亿元，去年同期为净流出110.94亿。锂电中游环节存货较年初增幅较小为14%，而预收款较年初增加57%，行业四季度为抢装旺季，订单明显增多。上游资源受消费类电池需求疲软及降价影响，期末预收款较年初下滑7.7%，库存较年初增加28.4%。整车环节预收款较年初下降60%，存货增加 9.1%，与传统车需求下滑相关。4）优势继续向龙头集中：电池环节宁德时代经营性业绩增长、且现金流大幅改善，二线以下厂商基本难盈利；隔膜环节创新依然可保持50%以上增长，而中锂、捷力、东皋等已亏损；电解液环节利润下滑明显，新宙邦基本可保持稳定业绩。

投资建议：我们认为电动车板块已深度回调，预期低，目前行业内库存不高，客车已起量、专用车10月开始起量、乘用车逐月稳步增长，且19年补贴政策有望年底出台，并带动四季度如果吃大餐的话抢装行情，因此我们继续看好电动车龙头行情，中游龙头有望引领反弹行情！推荐电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）；锂电中游的优质龙头（新宙邦、璞泰来、当升科技、星源材质、杉杉股份；天赐材料、恩捷股份）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；优质上游资源钴和锂（华友钴业、天齐锂业）。

风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期