申银万国研究所继续关注长期债

结论和投资建议：我们继续看好债券市场，在短期品种率逐步靠近资金成本后，我们仍然建议投资者关注中长期品种。

就做成了糯米蛋卷啦！ 如果将肉粽子弄成小块 原因及逻辑：在短期端收益率大幅下降之后，当前收益率曲线的陡峭程度为近几年之最，长债的投资价值相对于中短期国债变得更高。当前投资者面临两个艰难选择：一是继续买入短期品种，但短期品种的未来涨幅相对有限；二是买入长期国债，但投资者又对长期国债存在挥之不去的担忧。我们认为，投资者大可不必对长债存在过大的担忧，当前曲线的极度陡峭化就是对长期国债最大的防御，即使长债下降的空间有限，但是也不存在上升的动力，因为曲线形态已经反应了市场对长债的担忧，而且短期利率的进一步下降必将会逐步传导至长期端，毕竟资金面在追逐完短期品种之后，投资者目光将重新转向长期。

与大众有别的认识：当前交易所有担保品种与银行间收益率已基本持平，未来继续上涨依赖于国债基准利率大幅下降所带来的空间，而无担保品种与银行间利差亦回到历史中值水平，短期在对政策预期下利差或有继续缩小的空间，但不可对投机价值期望过高，尤其是部分资质较差的债券，其投资价值更多还是来自于基准利率下降空间和流动性利差的保护。