高考加油公用事业行业不确定性消除静待利好兑现魏家

公用事业：行业不确定性消除 静待利好兑现 -25 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：随着4月份三家保险公司年报的相继出台，我们认为前期由于保险新会计准则造成的投资者对于保险股新准则下的诸多不确定性将会逐步消除。保险股在年报之前后有望迎来阶段性机会。

推荐组合：个股选择中，我们推荐由于前期受到新会计准但国羽选手的场上发挥并未受到太大影响。两场混双半决赛打得惊心动魄则和小非减持负面影响股价受压抑最大的中国平安，给予“买入”评级，认为其在新准则影响明确后有估值修复需求。另外，我们继续推荐收益于新会计准则最大的中国人寿，认为其基于公司稳健的经营，业绩有望实现长期稳定的增长。

投资要点随着年报公布，新会计准则不确定将会性逐步消除。随着新准则下年报的公布，保险行业估值指标大幅改善，估值极具安全考虑到新准则对公司业绩的增厚作用以及保险行业09年的稳健发展，我们认为年报后行业PE以及内含价值估值指标均会大幅改善。我们预测人寿、太保、平安在新准则下09年业绩分别为1.19元、0.87元、1.89元，同时三家公司新业务价值也均有 0%以上增长。保险行业估值指标得到大幅改善，现有估值极具安全性。

A/H股折价有望随两市报表统一而逐步消除。保险行业由于之前A股市场采用的会计准则对于首年承保费用不可递延造成A股利润系统性大幅低于H股。我们认为这是保险股成为两市中唯一A股有系统性大幅折价行业的原因。未来随着新准则的出台，A、H股将采用同一报表。在此前提下我们认为A/H股的价差将逐步消除，A股保险股有望迎来一波交易性机会。

保险股消费属性加强，1、2月行业保费高速增长确保季度业绩增长。

由于新会计准则对保单初始费用进行了递延，保险公司当年新业务将会直接反应在当期利润中。因此，保险行业1、2月份的保费高速增长将会确保保险行业10年一季度业绩增长。

年报解读将成为二季度保险行业重要课题。由于此次年报第一次很多站长都觉得很无奈采用新会计准则，报表体系改动较大，披露信息量也极具增加，投资者需要一段时间来解读与分析新准则下年报所披露的额外信息。我们建议投资者重点关注此次年报首次披露的两个数据：剩余边际与新准则下内含价值。