行业中航证券季节性因素致PMI回落库存去化延

中航证券：季节性因素致PMI回落 库存但仍可完全弥补贸易逆差。对于创纪录的贸易赤字去化延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件2019年4月份，中国制造业PMI为50.1%，比上月回落0.4个百分点；非制造业商务活动指数为54.3%，比上月回落0.5个百分点；综合PMI产出指数为53.4%，比上月回落0.6个百分点。

点评4月制造业PMI回落，受季节性因素影响较大。4月制造业PMI数据较前值回落0.4个百分点至50.1%，连续两个月处于荣枯线之上，表明制造业总体仍处于扩张区间，只是扩张的步伐有所放缓，4月制造业PMI环比走弱受3月份节后复工带来的季节性因素影响较大。从2009～2018年10年制造业PMI历史数据来看，有6年4月份PMI环比出现了回落，1年持平，表明制造业PMI具有一定的季节性特征。分项来看，生产、新订单、原这让其他小站长情何以堪。材料库存、从业人员、供应商配送时间五大指数较上月均出现了不同程度的回落，其中生产和新订单指数连续两月同处于扩张区间，原材料库存和从业人员指数仍处于荣枯线以下，供应商配送时间指数在3月短暂上升后再度降至临界点以下。

生产和新订单指数双双回落，内外需持续回升。生产和新订单指数较3月分别下降0.6和0.2个百分点至52.10%和51.40%，新出口和进口订单指数连续两个月回升，分别较3月上升2.1和1.0个百分点。内外需的持续改善预计主要与中美贸易谈判积极推进带来的国际贸易局势缓和有关。4月10日，川普表示欧盟对空客的补贴对美国产生了负面影响，拟对欧盟110亿美元的产品征收关税，未来全球贸易局势的演化仍存在较大的不确定性。此外，全球经济2019年仍面临较大的下行风险，有“全球经济风向标”之称的韩国今年一季度季调后的GDP环比萎缩0.3%，低于预期，创2008年金融危机以来新低，截至今年3月份出口已连续4个月萎缩。因此，我们认为外需回升的延续性还需要进一步观察。

制造业企业盈利压力得到缓解，但主动补库存意愿较弱。4月主要原材料购进价格指数较前值下降0.4个百分点至53.10%，出厂价格指数则较前值回升0.6个百分点至52.00%，两者差值缩小至1.1个百分点，该指标创2016年2月以来新低，表明制造业企业盈利压力得到一定缓解，利润空间有所改善。库存指标方面，原材料和产成品库存较上月分别下滑1.2和0.5个百分点，显示企业当前仍处于库存去化阶段，主动补库存意愿较弱。