商业零售行业整体增速缓慢荐股吗

商业零售：行业整体增速缓慢 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

第三 赚靠的是自己的思考 [摘要]

事件：

五一黄金周小长假结束，商务部及媒体对各省市地区企业消费数据进行了统计，我们对收集的数据（14个地区）进行分析和总结。

点评：

1、行业整体增长率放缓，区域差异较大根据我们收集的国内14个主要地区“五一”长假的销售状况来看，1 个地区销售额同比增长超过10%（银川同比增长6.8%），分区域看的话，东南沿海地区增速较快。其中，上海（18.8%）广州（ 5%）青岛14.1%),西北地区增速较为缓慢，乌鲁木齐（11.67%）银川（6.8%）。（1）对比2012年五一期间的消费数据，我们发现除了上海（201 年五一同比增长18.8%外）几乎所有地区的销售情况均遭遇不同程度的增长率下降；（2）与201 年我们统计的春节期间各大省市销售状况对比，我们发现北京，上海等一线城市均有不同程度的环比增幅。

2、金价下跌等因素导致各地黄金销售火爆“五一”期间，各地黄金销售一直处于井喷状态。其中，西安全市黄金饰品类销售额同比增长80%，青岛10户黄金珠宝商贸企业销售额同比增长54.5%。在统计的黄金珠宝销售企业中，上海老凤祥销量同比增长100.8%，广百自主黄金品牌“广百黄金”假期首日销售额就达500万元，北京太样金店黄金饰品假期销售环比增幅超50%。黄金旺销主要是因为（1）在婚庆佩戴及母亲节馈赠等需求的带动下，4月和5月历来就是黄金，钻石等珠宝首饰的销售旺季；（2）近期国际金价的大幅下跌，黄金饰品价格大幅下调，另外国五条对房地产投资的限制等因素导致居民对黄金投资增值需求加大；（ ）一季度国内宏观经济数据低于预期，购买黄金能满足居民保值的诉求。

我们认为短期来看，豫园商城、明牌珠宝等A股零售黄金珠宝子行业公司将受到金价下跌的负面影响（潮宏基由于销售产品主要为K金，老凤祥由于金价暴跌前完成二季度批发会受到影响较小）。一方面，虽然近期由于黄金热销，黄金珠宝企业的收入实现一定幅度的增涨，但由于足金首饰的毛利率较K金、铂金等其它首饰的毛利率低，从而会在一定程度上拉低企业的总体毛利率。因此，预计利润增速的提升幅度要小于收入。另一方面，金价如果持续大幅下跌，对缺乏完善套期保值机制的公司需要大幅计提存货减值准备，从而影响公司业绩。但长期来看，黄金珠宝子行业并不像一般的实体零售业受到电商较大的冲击，而且根据Frost&Sulivan的报告，目前我国国内人均珠宝首饰消费仍然低于全球平均水平，另外前期金价的大幅下跌也释放了一定的风险，预计未来黄金珠宝子行业的增速将超过零售其它子行业的行业增速。