金融期待发挥自身优势量变转质变计划

金融：期待发挥自身优势 量变转质变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

受托资产规模上的量变。纵观近几年券商资管业务发展，自2012年“一法两则”（《证券公司客户资产管理业务管理办法》及两个实施细则）实施以来，券商资管业务兴起，规模呈现爆发式的增长。从券商资产管理产品发行月度统计可以看到，新设资管产品数量迎来井喷式的增长。

直至201 年二季度末集合产品发行达728只，刷新历史发行记录。根据中国证监会站，截止今年7月底，证券公司资管规模已达7万亿元，从2012年的1.9万亿到201 年的5.2万亿，我国资管业务的规模经历了一个量变的过程。尽管规模依旧在扩大，但其增速已逐步显现下滑态势。当然这与201 年资管新政的影响有关，我们预计随着券商资管公募拍照的获得，券商资管的业务规模将再经历一个量变过程。

业务结构上的变化。但是201 年开始，监管层陆续颁发了一系列的资管业务新政，体现在资管业务的监管不断放松、投资范围的放宽，以及一系列与公墓基金、私募基金的统一监管的问题上。券商资管业务的结构出现转变，创新能力得到较大发挥。201 年《关于修证券公司客户资产管理业务管理办法的决定》的出台，大集合产品的取消，券商资管业务更多的转向了定向和专项资管产品，业务结构上出现了明显的量变。值得注意的是，近年来另类投资产品发行数量不断走高，在今年二季度以141只发行量创下了单季发行的新高，表明券商发行资管产品已逐步从传统的债券型混合型向另类投资型转移。

资管业务收入占比：行业较低，龙头较高。截至201 年末，我国证券公司的资管业务收入占全部营业收入的4.4%，虽然较2012年的2.1%的水平翻倍增长，但占比还是较低。美国资管业务的收入占营业收入的比重在2010年达10%以上，我们目前的水平远远落后。具体券商来看，2014年中期行业龙头中信证券资管业务收入占营业收入比重已经达17%，行业前十券商资管业务收入占比也都在10%以上。

券商资管的业务协同性和创新性增强。券商资管有必要从通道业务中尽快“解放”出来，而且，与其他开展资管业务的机构相比，券商拥有能成为最全方位的产品提供方这一强大优势。但这都必要要求资管业务与其他证券业务的高度协同。资产管理业务与券商其他业务的联动效应正发挥出来，例如与经纪业务的互相促进，与投行业务的加强配合。未来在全面开放的环境下，证券公司代销产品增加，最终证券公司资管业务将成为全方位资产配置平台。

资管业务的创新进程加快。尽管券商资管不得不面对通道业务收紧和产品规模下降的“阵痛”，但同时也迎来了投资范围放宽和审批流程简化的喜讯。随着券商资管公募基金业务和资产证券化等产品的渐次放开、市场准入制度的逐步降低即将引发一场全行业的角力，竞争日趋白热化。

在这种背景下，越来越多券商回归主动管理已成业内的共识，并在创新意识上非常强烈，具体表现为开拓了新的产品线，在运作模式、投资标的和结构设计方面均有明显突破，券商资管今年在公募产品、量化对冲、QDII、资产证券化等方面均推出了具有特色的创新产品。

对国内资管业务的启示。1）客户细分以及市场需求永远是第一位。根据Morningstar的统计分析，美国券商开发的成功的资管产品均是建立在对客户详细细分的基础上。

他秘密在自己电脑上存起来。布林存的东西包括奥尼尔婚外情的东西 同时，对市场需求的准确认识和定位也很重要，目前我国证券的资管产品更多的是迎合机构投资者和做通道业务，追求的是短期收益和市场规模，忽略了证券公司服务的客户基础优势，偏离了证券公司资管业务的基础，这注定不会长久发展。证券公司的资产管理业务需要清楚认识到投资的主要需求，发挥自身的优势，做好客户细分，开发出在产品形式、金融工具使用、服务内容等方面满足市场需求的产品。2）定向资产管理业务是较好的突破口，实现差异化竞争。201 年以来，定向资管业务得到较快发展，事实上，定向资管业务可以成为券商资管业务较好的差异化竞争的突破口。定向资产管理业务是向客户提供一对一服务，客户风险收益偏好与流动性需求明确，易于实现产品定制化。而且，从监管政策上定向资产管理业务实行报备制，在投资范围、运作方式等方面的限制少，更适合开发满足客户需求和收益目标的产品，从而慢慢形成自己的核心优势。我们要看到，券商的资管业务随着公墓牌照的取得，应该以公墓基金之前的发展为借鉴，走出券商资管自己的路，避免重复过去公募基金发展路径，同时避免与公募基金的同质化竞争，随着以后券商资管规模的再次量变，我们期待券商资管能发挥券商自身的优势，真正实现业务的质变，形成券商核心竞争力。

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