行业高华证券评估受损程度的两个框架

高华证券：评估受损程度的两个框架 类别： 机构： 研究员：

我们4月初以来对市场更为谨慎的看法基于两个衡量宏观大环境的基本框架：周期阶段（以我们的全球领先指标衡量）以及各类资产较之市场对全球三大增长风险（欧洲主权和金融风险、美国增长风险和中国增长风险）反应的相对表现。我们的衡量基准是市场定价的偏离程度以及哪些资产市场领先或落后于对风险看法的整体变动。

因此，我们本周将关注与以上基本框架相关的两个辅助性比较。首先，我们将过去几个月某些代表性资产的变动情况与处在相同GLI周期阶段的“平均”表现进行比较。然后我们利用估算出的一系列资产对三大主要风险的敏感性来比较各类资产在3月中旬美国和欧洲风险开始下调后的表现。

我们发现在大部分地区，市场重新定价的速度相对较快，而且与美国相关的信贷和股票表现总体而言相对好于预期，欧洲边缘经济体资产的表现则相对较差。然而，新兴市场股票和货币以及石油和部分石油相关市场（俄罗斯）面临的压力之大出人意料。

两个相互关联的问题将是短期表现的关键所在：市场在多大程度上反映出对美国增普通球迷也能看到几十项结合录像回放的高级数据。长前景的更大担忧，以及政策反应的可能性上升。在数据以外，政策正在重新作出相应调整的信号可能在短期内对市场起到最大的推动作用。