行业方正证券短期内市场仍将维持底部

方正证券：短期内市场在接受媒体的采访时布拉特这样讲道仍将维持底部 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周沪深两市再创新低，上证综指收报2317.28点，当周累计跌幅4.69%；深证成指收报9697.21点，当周累计跌幅7.10%。

正如我们之前所说，汇金增持对整体股市的影响仅限于情绪面，其仅有的积极意义在于对银行股低估值的认同。这种情绪面的短暂改善，表现为股市反弹的戛然而止，而金融板块相对强劲表现，除了对指数形成一定支撑，也加剧了大盘股与中小盘股的分化。

宏观经济：

观察9月信贷结构，我们发现中长期贷款从今年初开始已经呈现出逐渐下降的趋势，而短期贷款和票据融资则一直处于较高水平。中长期贷款的下降与最近固定资产投资增速下滑的事实相符。而短期贷款和票据融资的上升表明政府对中小企业融资的定向宽松政策正在发挥效用，其融资困难的状况有望在未来得到一定的缓解。

资金/流动性：

上周,三年期央票发行利率3.96%，下降1bp.本轮通胀周期中，债券市场利率的变化更多的考虑通胀形势，而非经济增长。鉴于四季度通胀有望快速回落，我们认为三年央票利率的下降，是货币政策向常态回归的一个信号。

本周投资策略：

短期基本面仍难以变化，行情由情绪及热点主导。观察近期市场跌幅较大的板块也可印证此观点：一种是周期性品种，如有色、钢铁等；另一种就是近期反弹获得较多相对收益的品种，包括水泥、新材料概念股。

中长期来看，一些利好正在逐步释放，如支持中小企业信贷、地方自主发债试点、3年央票利率下降、中央提升对外围经济的关注等等，均显示出高层对经济放缓的关注度正在提升，但政策在何时、以何种方式做出实质性变化仍无法确定，而在此之前，股市不存在趋势性的机会。

我们对本周股市持谨慎态度。我们认为短期市场情绪更易受到外部形势的影响，若本周德离婚问题跨出一大步法能就欧元区危机提出解决路线图，那么市场至少可以确保在目前点位徘徊，否则股市有可能再次寻底。

配置上我们首推金融板块，短期热点应密切关注三季报业绩超预期及业绩预增的个股。同时，维持对周期性投资品的谨慎态度。

正如我们之前所说，汇金增持对整体股市的影响仅限于情绪面，其仅有的积极意义在于对银行股低估值的认同。这种情绪面的短暂改善，表现为股市反弹的戛然而止，而金融板块相对强劲表现，除了对指数形成一定支撑，也加剧了大盘股与中小盘股的分化。

上周上证综指收报2317.28点，当周累计跌幅4.69%；深证成指收报9697.21点，当周累计跌幅达7.10%。

行业表现出现较大分化。食品饮料（-2.04%），金融服务（-2.69%），餐饮旅游（-4.69%%）表现强于大盘；而有色金属（-10.99%），电子（-9.19%），家电（-8.44%），机械（-8.4%）跌幅较大。

从净流入资金看，金融服务表现强势，从净流入资金/流通市值来看，仅为-0.047%，同时此前处于补跌过程的食品饮料行业重获青睐（-0.05%）；有色金属（-0.56%）、电子（-0.45）及机械（-0.04%）遭遇资金大幅流出。

从PE估值看，三类行业估值下降幅度较小：1.金融服务类；2.前期我们始终强调的价值低估行业，如交通运输以及关注中期成长性的行业，如信息服务；3.传统防御行业如食品饮料、餐饮旅游、商贸等估值降幅较小。估值降幅较大的有有色金属、电子、家用电器、机械设备等。