申万宏源进出口超预期开局好转趋势能否延续的

申万宏源：进出口超预期开局 好转趋势能否延续有待观察 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

按美元计价，1月进口同比增长16.7%，前值增长3.1%；1月出口同比增长7.9%，前值-6.1%（修正值-6.2%）；1月贸易顺差513.3亿美元，前值408亿美元（修正值407.1亿美元）。对此做如下点评：

1月出口数据与先导指数及PMI指数相互印证。1月出口同比增长7.9%，增速比前值上升14个百分点。本月出口好转在先行指标中已有体现：1月外贸出口先导指数为39%，比去年12月上升1.6个百分点；1月PMI新出口订单指数50.3%，比去年12月上涨0.2个百分点。出口分国别和地区看，新兴市场和发达国家全面回升。金砖国家中对巴西、南非、俄罗斯出口大幅上升，1月增速为42.1%、19.8%、25.8%，分别较前值上升31.8、28.1、16.1个百分点；对日本、欧盟、美国、新西兰和加拿大的出口也全面回升，增速分别为9.2%，2.9%，6.2%、24.2%和12.4%、，比前值上升14.7、7.6、1.1、28.5和9.1个百分点。分贸易方式看，1月一般贸易和加工贸易出口由负转正，分别为4.9%和5.2%，比前值扩大10.1和11个百分点。除了低基数原因，出口大幅好转主因外需转暖，美、日、欧发达国家制造业PMI指数在景气区间并边际上有所好转，分别较前值上升1.5个百分点，0.3个百分点，0.2个百分点。

案例三：极致体验的美发店细节 国内经济好转带来进口大幅上升。1月进口同比增长16.7%，增速比去年12月上升13.6个百分点。分贸易方式看，一般贸易进口增长21.9%，增速比前值大幅上升16.8个百分点；加工贸易进口下降3.5%，降幅比前值扩大2.5个百分点。分产品看，1月铁矿砂及其精矿、原油、钢材进口金额分别增加85%、72%、11%，增速较去年12月提高63、55、和13个百分点。初级塑料进口大幅下降，1月进口量增速为13%，增速比上月下降1个百分点。本月制造业PMI显示经济稳定格局，去年四季度经济增速高于前三季，内需是进口大幅上升的主因。

2017年外贸开局良好但外贸增长的压力仍在，趋势能否延续有待观察。中国外贸增长的压力仍在，一是发达经济体经济有所改善，但边际上改善幅度仍然较弱。二是提防与发达国家的贸易摩擦升级。贸易摩擦一是海外新领导人上台的保守贸易政策，再次是对中国过剩产能的产品的反倾销等非关税壁垒和摩擦。此外，历史看每年一、二月份外贸数据波动较大，不宜对一个月数据跳升过度乐观，外贸好转的趋势确认还有待观察。