金融新单保费持续修复荐股物业

金融：新单保费持续修复 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

寿险： Q18新产品加速落地助力负债端修复持续，去年同期1 4号文“炒停”推高9月新单基数。二季度以来寿险业务新单基数开始下行，4月-7月基数相对较低，9月基数受去年同期保监人身险[2017]1 4号文于10月1日生效的影响有所抬升。从行业来看，7月和8月人身险业务原保费单月同比增速分别为8.9%和19.5%，月累计原保费同比降幅收窄至-4. %，其中行业健康险增速达到18.8%。下半年以来上市寿险公司强化产品组合销售，通过“重疾险+医疗险”，“终身寿险+医疗险”，“年金险+重疾险”等产品策略加大产品布局，通过以量换价的方式推动保障类产品新单销量继续保持两位数增长。平安推出爱满分、守护福系列产品，新华将多倍保在全国推广并深入开展“健康险进万家”活动，太保加速产品布局与升级，推出金诺人生终身重疾实现对金佑系列的无缝衔接、上线保额递增的长相伴A终身寿险产品。我们预计平安寿、国寿、太保寿和新华 Q18单季度原保费同比增速分别为18.8%、-2.9%、11. %和11.1%，前三季度累计原保费同比增速分别为20.9%、2.4%、15.9%和10.9%。

常德装修的功能定位其实很简单 产险：新车销量低迷拖累产险业务增速。从行业来看，7月和8月产险业务原保费单月同比增速分别为6.9%和9.9%，月累计原保费同比增速从上半年的12.1%收窄至11.2%，主要受新车销量持续低迷拖累车险业务增速所致。下半年以来行业新车销量继续维持低迷，7月和8月当月新车销量当月同比增速分别为-4.0%和- .8%，全年累计销量增速已从年初11.6%下滑至 .5%，拖累车险增速。我们预计平安财和太保财 Q18单季度原保费同比增速分别为1 . %和9.1%，前三季度累计原保费同比增速为14.4%和1 .9%。

投资：股债市场波动加大，预计投资收益整体承压。 Q18沪深 00、创业板和上证50指涨跌幅分别为-2.1%、-12.2%和+5.1%，而 Q17的涨跌幅分别为+4.6%、+2.7%和+4.8%，整体来看指数表现分化继续显现，且去年同期基数整体偏高，预计上市险企投资收益整体仍将承压。理财新规正式稿落地，将带动短债和高等级信用债需求上升，未来期限利差和信用利差仍将走阔，整体利好险资配置。

预计 Q18中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险营业收入的单季度同比增速分别为11.8%、-7.0%、7.2%和5.6%，前三季度累计营业收入同比增速分别为14. %、-0.8%、12.8%和7.6%。 Q18中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险归母净利润的单季度同比增速分别为21. %、-48.7%、1.7%和-12.1%，前三季度累计归母净利润同比增速分别为29.5%、-10.9%、16.7%和46.5%。我们预计 Q18，平安寿、国寿、太保寿和新华三季度单季度NBV同比增速分别为15.5%、6.0%、10.0%和12.0%，前三季度的NBV同比增速分别为4.7%、-21%、-15%和-6%。

投资建议：步入四季度保险业资产和负债两端迎来甜蜜期。把握上市险企四季度负债端增长预期差，我们预计平安、国寿、太保和新华全年NBV增速为+8%、-15%、-10%和+4%。

当前压制保险股估值的是市场对资产端的担忧。在当前负债端无忧，长端利率有望突破 .7%的背景下，保险股是A股指数的看涨期权。当前估值对应18年PEV为0..2倍，处于历史低位，推荐标的：新华保险、中国平安、中国太保。

风险提示：长端利率快速下行，保障类产品销售不及预期。