高考加油上海证券出口增速回归正常预期进口或跟进魏家

上海证券：出口增速回归正常预期 进口或跟进 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局2013年4月10日公布，2013年3月份，出口额同比增长10%，预期增9.9%；进口额较上年（同比）增长14.1%，预期增5.4%。

主要观点：

出口增速回落回归预期3月份出口增速大幅回落近12个百分点，基本符合路透市场调查及海关预期增速，结束了连续三个月的“超预期”表现。我们认为，出口增速回落并非是外部环境恶化的利空信号，而是排除出口企业赶报出口退税及春节节日因素干扰后恢复正常经营秩序的表现。今年3月的数据表现好于去年同期，外围市场的情况确实有所好转。我们预期，四月份的出口增速有望在3月的基础上继续小幅回升。但由于年初可能已经透支部分出口订单，所以回升力度可能将非常有限。

弱复苏难支撑进口持续超预期3月份进口数据继续“超预期”，但我们认为后续该数据将跟随出口恢复正常，甚至不能排除近几个月的数据存在一定的水份。首先，目前国内的“弱复苏”并不支持进口增速持续高速增长。作为先行指标的PMI进口订单从去年12月至今持续平稳，预示进口增速难以继续突破。并且从进口工业品来看，出铁矿石同比大增21.05%，其余资源品表现较为美国单前市场年度出口大豆销售净增88.82万吨一般，国内需求不足及产能过剩仍然不足以为进口的持续“超预期”提供支撑。

其次，我们不银行活期利率为0.36%、6个月定期存款利率为1.98%、1年期定期存款利率为2.25%能排除部分内销商品通过转道香港甚至保税区重新进口以获取出口退税及规避国内增值税营业税的做法。近期我国进出口数据与外围国家进出口数据缺口扩大可能是例证之一；第三，分贸易方式看，3月一般贸易进口增速仅为4.7%，大大低于整体进口，说明加工贸易进口是支撑高速增长的主体。但国内劳动力成本上升及人民币升值的背景下，我们对加工贸易的前景难以乐观。

人民币升值获得当局默认一季度，我国外贸顺差达432亿美元，创下近三年以来的新高。我们观察到，从2月末，人民币汇率出现一轮强劲的升值行情。并且，从中间价的走势来看，货币当局似乎也有意引导人民币主动升值，我们猜测，在“进一步推进利率市场化”的背景下，当局这种“随波逐流”的做法并非存在特定的政策含义。但是，在日元持续贬值，欧洲“余震不断”的情况下，持续升值的汇率虽然能够加快倒逼出口企业转型，但短期内对我国出口商品竞争力的削弱将是立竿见影的。