高考加油长城证券债务危机启示欧美将掉入日本式流动魏家

长城证券：债务危机启示 欧美将掉入日本式流动性陷阱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

一、宏观与策略：欧美将掉入日本式“流动性陷阱”二、行业研究本周视点：

银行：“双空窗”的反弹，给予行业“中性”评级煤炭：原油价格走稳前，持观望态度机械：一季报披露完毕，业绩催化剂不复存在电子元器件：继续耐心等待调整后的机会农业行业：关注农产品价格上涨及惠农政策出台石化行业：油价一路下跌，关注精细化工钢铁行业：钢铁长协临变局，只可波段操作造纸及轻工行业：表现难超预期，维持中性评级电力行业：关注资产注入及新能源机会零售行业：防御性突出，长期看好电力设备行业：电投资规模下降，重点关注电气节能、智能电一时半刻找不到相对应的词交通运输行业：系统性风险大幅释放，航空股旺季仍可期地产行业：楼市相持阶段，地产股难有系统行情食品饮料行业：继续看好业绩改善类个股有色金属行业：持续关注小金属传媒行业：关注文化消费和三融合旅游行业：关注低估值和主题投资品种新能源行业及节能减排行业：回避高位题材，逢低吸纳业绩支撑股医药行业：行业成长无忧，维持“推荐”评级债务危机启示：欧美将掉入日本式“流动性陷阱”――长城证券每周研究视点一、宏观与策略：欧美将掉入日本式“流动性陷阱”欧债危机正在扩散.继希腊之后，匈牙利官员上周五发布警告称希腊正面临严重的债务危机，虽然匈牙利还不是欧元使用国与存在的需求相比较，但受此消息影响，欧元、外围股市和大宗商品再度出现重挫，主权债务危机蔓延的趋势尚未得到有效遏止。如果说08年金融危机是对美国房贷等民间债务的一次洗礼，那么眼下的主权债务危机就是对政府债务过于庞大的洗礼，那些缺乏货币主权或者本国储蓄过低的高负债国家都将面临长久的考验，国债融资成本的大幅提高将迫使他们被动紧缩，伴随着财政紧缩而来的将是实体经济的长期低迷。

从各经济体的政府负债情况来看，除了日本、美国之外，那些高负债的欧洲经济体显然就没那么幸运，主权债务危机的高风险区域就落在这些地区。除了传统的PIIGS五国（葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙）之外，塞浦路斯、比利时和奥地利这些欧元区的小经济体，甚至法国这样的欧元主导国，都存在公共债务规模过于庞大的担忧。作为货币统一而财政没有统一的货币区域，欧元的未来确实面临着财政约束失效，货币协调机制可能遭到破坏的威胁。

欧美的利率水平已经很难上调，往后一旦出现经济困难，也只能像过去二十年日本那样单纯地依靠财政赤字来实现扩张，甚至像欧元区这样财政约束较高的经济体，面临着货币和财政工具双重失效的严峻考验。由此观之，欧美发达国家在目前利率降至极限的基础上，都很有可能陷入日本式的“流动性陷阱”，面临经济长期低迷的威胁。

而如果这一判断成真，无疑中国也将遭受外部需求拉动效应减弱，中长期增长动力衰减的潜在约束，如果再考虑到国内要素价格上升，资本回报率下降，以及资产价格泡沫和通货膨胀带来的政策紧缩压力，中国经济潜在增速大幅下降，似乎也并不全是危言耸听。

市场的中长期走势面临经济增长动力缺失的威胁，甚至从较长的视角来看，银行板块逃不开利率和息差走低，坏账风险抬高的威胁，高房价带来的调控压力，则会成为房地产板块挥不去的阴影。而从近期走势来看，短期内A股市场仍面临较沉重的外围压力，而国内则需要面对房地产调控政策持续收紧，以央票利率上升为标志的流动性趋紧，以及农行IPO融资压力等不利因素冲击，短期走势仍不容乐观。市场的结构性机会仍在于大幅杀跌之后的估值反弹，建议在充分调整之后继续关注新能源为代表的新兴产业板块。