商业零售行业基本面冷暖交织但制约因素有所了

万一挖出宝贝来就赚了。” 在现场 商业零售：行业基本面冷暖交织 但制约因素有所减少 -22 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点近期行业情况回顾：我们认为近期零售行业的情况可从五个方面来看。第一，在销售数据上，社会消费体现为逐步放缓的态势，无论是月份重点百家与千家核心零售企业还是各品类的销售情况都反映出这一点；第二，在消费者信心上，三大指数却纷纷回升，满意度重新上到百点且与商品零售价格指数呈明显的正相关性；第三，在渠道模式上，络零售日益受到有关部门的重视，尤其是近年来B2C市场的迅猛增长已成为传统零售商不可忽视的因素；第四，在行业估值上，虽然相对溢价率仍不低但绝对估值已处近年来的相对低点。第五，在涨幅表现上，进入 月份来行业政策面已有回暖迹象从而使得前期相对涨幅不大的行业有了一定的表现。

未来一阶段行业展望：我们认为今年仍是行业发展的关键年，各个子板块的机遇与挑战并存。从业绩面上看，子行业与上市公司整体增长预计会相对前两年有所放缓，并呈前低后高的态势。同时，我们预计商业租金的价格有望开始有所下调，络零售尤其是B2C市场的销售依旧会相对火爆而另一方面保值类商品仍会有不错的增长但要继续出现高增速的难度在变大。此外，还有两点仍是值得我们注意，第一就是从行业政策面上看国家对扩大内需战略的实施是明确的，未来促进流通领域的发展态势也是明确的，只不过从影响上目前促消费政策正在从短期刺激向扩大消费的长效机制上过渡，对行业的利好更体现在中长期的时点上；第二就是民生型城镇化诉求与现代消费升级的趋势依旧未变，将继续成为推动行业发展的动因。

二季度策略：我们认为行业近 个月来的表现是前期涨幅相对较小，后期出现明显补涨的行情。推动行业近期表现较好的因素一方面在于政策面上转暖迹象显现，预计月底召开的全国流通工作会议也将对行业有政策面利好；另一方面则是行业估值已经处于近年来的相对低点，前期较小的涨幅也使得在国家扩内需战略明确的前提下行业得以较快补涨。从选股思路上看，仍可以关注相对优势+业绩确定性大的品种。在这里需要说明的是相对优势中我们主要考虑了公司的资源、渠道与品牌的因素，而业绩确定性主要考虑了公司在上半年的业绩与现有估值的因素。两者叠加起来我们仍是较为看中会受益于政策利好，具备良好扩张能力与品牌空间且业绩有望保持较好增长的企业。

维持行业“同步大市”的投资评级。我们认为零售行业与其他大消费行业有明显不同的地方在于相比一般消费品行业更为受宏观经济面的影响，尤其是当经济增速开始下滑时期的表现则更为明显，同时越是经济下滑，我国长期以来量入为出的消费观念就越是凸显，再加上二季度一般为行业淡季会对行业表现带来不确定性。当然同样也没必要对行业悲观，目前行业的估值水平是有吸引力的，政策面上也开始逐步趋暖，因而总体上我们维持行业“同步大市”的投资评级，但预计区域板块与个股将会有阶段性的投资机会。

主要风险：宏观经济减速下行，CPI变为恶性通胀；消费信心持续下滑；居民实际收入低于预期；板块的估值处于相对高位。