高华证券通过张图表来分析和欧洲股吧

戈麦斯被克洛泽换下 高华证券：通过15张图表来分析QE和欧洲股市 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

欧洲央行宣布了一项持续至2016年9月、月度购买规模总计600亿欧元的资产购买计划。去年年中以来，通胀预期下降，债券收益率下滑和欧元走低是欧洲股市的主要推动因素。QE的推出可能会缓解通缩的尾部风险，进而推动股市风险溢价（从较高水平）下降，并且提高未来的估值倍数。因汇率和油价走低而上调欧洲增长预测将进一步支撑这一趋势。

通缩担忧加大去年年中前后，欧洲和德国的增长势头放缓加之油价大幅下挫导致通胀预期下降，随之而来的还有债券收益率的下滑。同时，股市风险溢价的上升反映了通缩的尾部风险。QE的推出应会推动股市风险溢价下降、支撑股价和估值走高。

增长是关键所在虽然通缩的担忧缓解应会令股市风险溢价下降，但油价下挫和欧元贬值令增长预期上调应会对这一趋势带来支撑。我们仍预计SXXP的12个月点位目标为 90、SX5E为 800。

投资领域对股市风险溢价走低最敏感的板块往往是那些贝塔值更高的板块。在我们看来，金融和周期性板块的增幅将最高。然而，我们仍维持我们的看法，即相对于大宗商品和工业周期性板块（盈利易受到石油板块削减资本支出以及新兴市场基建需求走弱的冲击），消费和对美元敏感的周期性板块应会获益。我们仍建议做多MIB和IBEX，并且相对于SXXP和UKX而看好SX5E。

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