高华证券通过金融市场释放欧洲的经济潜力哈

高华证券：通过金融市场释放欧洲的经济潜力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

欧洲金融体制结构制约经济增长欧元区从全球金融危机的复苏过程缺乏活力，至少与英国和美国相比，欧洲的实际趋势增速较慢。周期性脆弱和长期性疲弱普遍被学术研究和市场人士等至少在一定程度上归咎于欧洲金融业的结构。

不同寻常地招致了多方批评。 以银行为中心的金融体系…欧洲的金融体系以银行为中心。比如，欧洲公司约70%的外部融资来自于银行，剩余部分直接来自于证券市场等其他渠道。与此不同的是，在美国这两个比例正好相反。欧洲混业经营银行的传统做法是基于客户关系放贷，发放贷款时留存的资本金相对较少。因此，欧洲混业银行的杠杆高于美国同行。

…在新的全球金融环境下面临挑战这种以银行为中心的金融模式在全球金融危机以及此后国际上的监管应对中面临挑战。全球金融危机本身印证了依赖于银行的借款人易受信贷紧缩的冲击。危机之后资本金和流动性监管的强化对银行资产负债规模扩张造成压力。在其他条件保持不变的情况下，这导致银行贷款的可获得性下降、成本上升，从而不利于对银行依赖度较高的公司和经济体。

发展深化的、高流动性的整个欧洲的资本市场为应对这一局面，欧洲当局需要开拓其他外部融资来源。这将在银行贷款之外创造出其他替代性的融资机会，从而改善实体经济中信贷供应的稳健度和可靠性。

近期宣布的“资本市场联盟”计划下的举措向这一方向迈出了一步。当然，金融危机也反映出危机前在美国盛行的表外融资模式的弱点，其中隐含的错误（例如证券化市场的复杂性和不透明）需要加以防范。资本市场举措应被看作是整体经济中所需结构性改革的更广泛议程中的一部分。