建材短期看情绪亢奋程度长期看盈利恢复程度蹭飞

建材：短期看情绪亢奋程度 长期看盈利恢复程度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周政策面出现两点关于建材行业的积极变化值得关注：1、发改委加快重大项目审批的速度；2、银行间7天回购利率在上周快速下行至2.5%的水平，市场预期财政政策和货币政策实质性放松时点到来，以水泥为代表的建材板块整体涨幅明显。

(周五)请4天年休假投资要点：

今年出现行业盈利谷底几乎是确定性的事件。考虑宏观政策的变化、行业内自主的产能调节和季节性的需求波动三个因素，我们预计今年1季度是玻璃行业盈利本轮周期的谷底，水泥行业盈利的谷底在今年2季度或者 季度出现。

关键是行业盈利能力恢复的速度和幅度。我们更倾向于至少到明年上半年之前行业出现高景气的概率较小。理由有二：1、目前2.5%的7回购利率还远高于09年年初0.98%和05年1.15%的水平，而只有那两次较低的利率水平才真正导致了后期的宏观经济的过热和较高的固定资产投资，从而引发了建材行业的超景气；2、09年4万亿项目和9万亿信贷的负面效果已经显现，我们认为政府在未来实施大规模刺激的可能性较小。因此未来放松政策的可能效果是在可预见的时间内使宏观经济和行业盈利能力保持稳定，而不是重归高景气。

短期建材板块上涨的幅度取决于市场对行业回暖心理预期的强烈程度。

目前的行业景气度无法支撑目前的股价，因此短期股价的上涨完全取决于市场参与者对未来的预期有多强烈，而这也正是目前这波行情最难把握的因素。可以关注与基建相关的，同时弹性偏大的西部地区水泥品种。

中长期建材板块走势取决于公司利润的回升幅度和估值。由于我们并不认为到明年上半年之前，行业景气度回大幅度提高，考虑今年下半年盈利能力平稳回升以后，大部分公司相对于今年的动态PE仍在20倍以上，估值还是略显偏贵。因此我们不排除经济见底回升放松政策预期兑现后板块下行的可能性。仍建议关注成长性明确的北新建材和建研集团。

风险提示：

宏观经济加速下行、地产调控持续深入。