东莞证券经济企稳看好四季度经济回升

成交量水平变化不大 东莞证券：经济企稳 看好四季度经济回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2014年10月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2014年8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.1%，与上月持平，预期值为51.5%。9月30日公布的汇丰中国制造业PMI终值下修至50.2%，初值为50.5%，预期值为50.5%，前值为50.2%。

点评：

经济企稳，四季度经济将逐步回升。尽管略低于市场预期，但9月官方以及汇丰制造业PMI均与上月持平，显示经济已有所企稳，随着社会融资逐步恢复，7月信贷剧降对经济的扰动减弱。综合国内外经济情况，我们认为四季度经济将逐步回升。首先，信贷供给出现改善。经过7月整体放缓后，8月信贷以及社会融资量分别回升至7025和9574亿元，环比回升幅度较大。市场盛传央行向五大行操作5000亿元SLF，若传闻属实，将有效改善商业银行惜贷行为，预计年内人民币贷款以及社会融资量将维持正常水平。其次，外需持续走强。从外贸订单的历史走势分析，受到圣诞节日需求推动，年末是订单高峰期，加上美国经济稳健、欧洲货币政策愈加宽松，后续外需持续回升的可能性较大。此外，楼市松绑推动经济回升。央行宣布对首套房实行最低7折利率优惠，同时对于首套房的认定按照贷款余额确认，这将刺激刚需以及改善型住房需求，有助于延缓房地产投资跌势，利好四季度经济走势。综合分析，9月PMI显示经济逐步企稳，信贷回复、外需以及楼市松绑对四季度经济有正面影响。

新订单指数总体平稳，市场预期仍较乐观。首先，需求总体企稳。汇丰统计的新订单指数回升至51.5%，而官方PMI中的新订单指数则小幅下降至52.2%，其中新出口订单指数回升至50.2%，显示外需复苏势头良好。其次，大、中型企业PMI回升，分别回升至52.0%以及50.0%。小型企业则有较大跌幅，9月下降至48.6%。此外，库存水平仍在低位，9月产成品以及原材料库存分别为47.2%以及48.8%，前值分别为48.1%以及48.6%，产成品以及原材料库存反向运行或是由于企业销售改善所致。受到新订单下降影响，采购量下滑0.7个百分点至51.2%。另外，9月生产经营活动预期指数回落至56.0%，企业对市场走势预期仍较乐观。