方正证券外需有所改善经济短期企稳位置

方正证券：外需有所改善 经济短期企稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

Markit：2014年5月汇丰制造业PMI预览值升至49.7%，4月终值为48.1%。

其中，生产指数升至50.3%，上升了2.4个百分点；新订单指数升至50.2%，上升了2.8个百分点；就业指数降至47.3%，下降了0.6个百分点。

点评：5月汇丰制造业PMI预览值回升幅度显著好于市场预期，主要来自生产、新订单以及原材料库存指数的拉升，尤其新出口订单指数出现大幅但目前超市的零售价暂时维持不变。接下来超市会考虑调整零售价回升。但据我们观察的高频经济数据，却并未有需求显著改善的信号。

综合目前可观察数据与政策形势来判断，我们倾向于认为5月稳增长政策效果或已有所成效，短期经济需求有所企稳，企业也出现了回补原材料库存的行为。但对于短期经济需求回升幅度，以及是否能够形成向上的趋势，我们认为还不宜过于乐观解读单月PMI数据，仍有待更多经济数据的确认或证伪。尤其在制造业产能过剩、房地产市场景气度下行以及全球经济仅温和复苏背景下，我国整体制造业企业回补原材料库存行为也很可能只是短期行为，对生产端的拉动还难具有长期持续性。

需求端：出口订单显著改善，是新订单改善的主要原因，显示5月搞个小PARTY什么的。 他们都爱看书经济需求尤其外需可能有较为明显的回暖。综合判断，稳增长政策效果有所显现，短期经济需求或有所企稳，但对于回升幅度以及改善的持续性，还不截止周四宜过于乐观。

5月新出口订单指数由4月的48.9%大幅反弹至52.7%，达到2011年以来的最高。新订单指数由4月的47.4%升至50.2%，显示订单需求有所改善，尤其出口订单激增。从5月汇丰PMI订单相关分项指标反映的经济需求状况来看，5月经济需求有出现较为明显的改善，但从我们观察的高频经济数据当中却并未得到相关印证信号。

一方面，6大电厂耗煤量增速继续下行、30大中城市商品房交易量低迷，以及主要工业品价格依0旧较为疲弱，产成品库存主动去化；另一方面，BDI以及CCFI等高频数据来看，外贸景气度改善幅度亦算不上显著。综合来判断，我们倾向于认为短期经济需求或有所企稳，但对于是否出现显著回暖以及未来需求改善持续性，还不宜过于乐观解读，有待观察更多的经济数据来确认或证伪。

我们此前就提出，经济能否显著回升主要还取决于出口与投资这两个变量。5月初国务院出台了《国务院办公厅关于支持外贸稳定增长的若干意见》，叠加前期的一系列定向发力稳增长政策，似乎已显现出一定效果。昨日国务院会议决定了今明年以及十三五期间重大水利工程项目，发改委也批准了80个基建投资项目，并鼓励社会资本参与。当然，这些微刺激稳增长政策的具体效果还有待继续观察。

银川哪家医院治白癜风好无锡治白癜风哪家医院好长效和短效降压药区别