申万宏源通缩压力大稳增长政策仍需发力吧

申万宏源：通缩压力大 稳增长政策仍需发力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略展望：

通缩魅影在核心CPI初现。从CPI结构看，食品和非食品价格涨幅分别为1.9%和0.9%，相比上月分别变动-0.8和-0.1个百分点，核心CPI为1.5%，比上月回落0.1个百分点，连续两个月回落，经济低迷已经影响到核心CPI。

至1944年11月 从CPI及其分项的环比情况看，食品和非食品价格环比分别为-1%和0.1%，分别创2001年和2005年以来新低。CPI环比为-0.3%，与2008年同期持平，创2001年以来同期的最低水平，通缩压力大。

PPI为-5.9%，连续三个月持平，PPI环比为-0.4%，与2013年同期持平，2003年以来的同期中，仅略高于2001年10月的-0.7%和2008年10月的-1.69%的水平。虽然10月大宗商品价格降幅有所收窄，但是由于国内需求低迷，上游价格的变动难以完全传导至终端，导致PPI并无改善。

经济低迷，通缩压力大，稳增长政策将持续发力，近日刚报到国家部分明年预算内投资提前启动。在报告《中长期贷款去了哪》中，我们明确指出，经济要企稳，一方面需要政策的持续发力，信贷投放保持高增长；另一方面，也是最重要的，就是要将投出去的资金真正投放到实体经济中去，预计后续政策将以宽信用为主。短期来看，预计经济疲弱格局难改。

偏弱的经济数据及较低的物价有望对债市形成支撑，维持中长期债市慢牛的观点不变，短期来看，IPO重启、美联储加息这些利空消息虽然已经出现，但是短期市场情绪偏谨慎，预计债市的调整还需要持续一段时间。