申万宏源通缩持续宽松继续哈

申万宏源：通缩持续 宽松继续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

中国11月CPI同比1.5%，预期1.4%，前值1.3%；中国11月PPI同比-5.9%，预期-5.8%，前值-5.9%，中国11月PPI环比-0.5%。我们对此作如下点评：

11月CPI同比上涨1.5%，较上月高出0.2个百分点，略高于预期。CPI环比持平，较上月回升0.3个百分点。11月份的整体环比、食品环比、非食品环比均低于过去6年同期平均水平。核心CPI环比持平，同比增加1.5%，增速与上月持平。食品价格方面，食品价格环比持平，低于近六年同期均值0.25个百分点。11月份蔬菜价格止跌回升，鲜果价格小幅上涨。北方大范围的强降雪、强降温天气影响蔬菜运输和收购，导致蔬菜价格上涨。

猪肉价格环比下降2.5%，跌幅扩大。猪肉消费进入旺季，随着气温下降猪肉需求逐渐提升，屠宰企业将加速备货；北方地区大范围降雪和养殖户惜售情绪导致生猪出栏减少，整体供给并未有明显提升，对后期猪价形成支撑。目前生猪存栏量环比增幅放缓，同比跌幅开始缩窄，需观察冬季需求的提升情况以及存栏量增加对猪肉价格的持续影响。非食品价格环比持平，低于近六年同期均值，11月下调两次成品油价，汽、柴油价格环比分别下降1.5%和1.8%，油价下行压力对交通运输价格的有持续的向下带动作用；娱乐服务项目价格季节性回落0.6%。居住价格持平，服务类价格回落，基本符合季节性，需密切关注上游价格对服务类价格的传导影响。

打消顾客的疑虑。 PPI同比下跌5.9%，略低于预期，连续45个月负增长；PPI环比下降0.5%，有色金属冶炼和压延加工、有色金属矿采选、黑色金属矿采选价格降幅扩大，石油加工价格环比由升转降。

整体来看，通货紧缩仍是主要矛盾，供给侧管理仍需要宽松的财政和货币政策支持。相对于欧美日发达经济体，中国财政和货币政策都有相当大的空间。我们维持12个月降息50个BP，降准6次，汇率到6.7左右判断。2016年总体利率中枢有望再次下降50个BP。