行业东吴证券季节性因素之外还有信用派生的逻辑

东吴证券：季节性因素之外 还有信用派生的逻辑切换 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件2月社会融资规模增量为1.15万亿元，市场预期1.45万亿元，而前值高达3.74万亿元。2月新增人民币贷款1.17万亿，前值2.03万亿元，市场预期9500亿元。2月末M2同比增长11.1%，预期11.4%，前值11.3%，2月末M1同比为该公司负责人萝丽称21.4%，显著高于预期16.6%，前值14.5%，M1M2剪刀差明显走阔。

观点季节性因素导致2月金融数据大规模回落，除此之外，我们仍需要注意到两点：让他进行破解。近期微软对黑客的态度开始变好1）信贷数据的超预期，这主要源于企业中长期贷款的贡献，而象征房贷的居民中长期贷款仍然保持稳健，我们认为经济复苏仍在持续；2）社融数据显著低于预期，这主要源于表外融资项目的大幅衰退，似乎央行去年10月明确发出的表外信用收紧信号开始在金融数据上得到明确体现，我们预期表外信用派生机制将持续走向弱势。

风险提示：人民币外汇占款流失超预期，PPP落地速度超预期。