国联证券震荡中的等待DG

国联证券：震荡中的等待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上海某大行下发房贷新政文件12月份宏观经济数据预测52周市场走势工业增加值同比回落至9.8%，固定资产投资累计增长19.8%。社会消费品增长13.8%。我们构造了综合的PMI生产指数，12月份生产指数同比下降，预示着12月份的工业增加值将小幅回落。同时，跟踪的西本新干线价格指数同比数据显示固定资产投资新增额将继续下降。12月社会消费品零售总额一般高于11月份，因此模型结果显示12月份消费将小幅上升。

CPI大幅下降至2.5%，PPI回升至-1.2%。12月份商务部公布的农产品价格指数和生产资料价格指数环比都有不同程度的上升。农产品价格指数同比与CPI，生产资料价格指数同比与PPI具有高相关性，其中12月份的农产品价格指数同比大幅下滑（翘尾因素下降所致），而生产资料价格指数同比继续回升，预计12月CPI大幅下降至2.5%，PPI回升至-1.2%。

人民币信贷回落至5700亿，M2同比增速约13.5%。受信贷比例控制，12月份的新增人民币贷款小幅回落，但仍然有5700亿的规模。境内外汇差收窄将导致12月份外汇占款下降，M2受到翘尾因素影响大幅下降至13.5%。

出口小幅回落至2.5%，进口平稳增长5.5%。海外经济仍处于复苏道路上，受人民币实际有效汇率小幅升值影响，出口小幅回落至2.5%。进口受工业生产收缩影响总额略有回落，但受同期基数影响，进口增速保持平稳。

投资建议：经济虽然下滑却保持在既定目标上，因此大可不必过度悲观。1月初的流动性总体好于12月份底。另外，新股上市融资规模对市场冲击有限，而亚太股市更多是对美元走高后日元贬值的担忧，市场恐慌不具有持续性。我们仍然维持A股市场震荡的观点。