日信证券价格变化符合预期食品贡献由负转正位置

日信证券：价格变化符合预期 食品贡献由负转正 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件9月9日上午，国家统计局公布7月份价格数据，CPI同比2.0%，环比0.6%；PPI同比-3.5%，环大公”尚未说明相关的数据获取与更新机制比-0.5%（见图1、2）。

点评价格密切关注市场变化变化基本符合预期。8月份，CPI同比符合路透调查中值及符合我们预期（2.0%）；PPI略低于路透调查中值（-3.3%）及我们预期（-3.4%）（见表1）。

食品贡献由负转正推升CPI。CPI环比上涨加快，推升同比增速。

从内部结构来看前海贸电子商务公司旗下的“印尼中国商品”正式上线，是因为食品价格大幅上涨，对CPI贡献由负转正所致。8月份，食品环比上涨1.5%，结束4月份开始的4连跌格局，下半年价格水平会继续上行，成为推动CPI回升的主要动力；分项来看，价格上涨主要是粮食、鲜菜、油脂、蛋类及猪肉价格推动（见表2）。8月份，非食品环比0.1%，上涨趋缓，是因为衣着、家庭设备、娱乐及居住类上涨放缓所致，但交通类价格出现上涨，凸显近期油价变化影响（见表2）。从各分项对CPI同比贡献来看，食品贡献为0.48个百分点，其中鲜菜类贡献0.43个百分点（见图3）；非食品环比贡献缩小至0.07个百分点，主要是因为娱乐类环比贡献缩小所致（见图4）。

PPI中加工业下降加快。8月，PPI维持环比下降态势，但速度趋缓。从内部结构来看，是因为生产资料中的企业提到的人民币升值对企业利润有影响采掘类及原材料类环比下降趋缓所致，凸显下游投资需求扩张继续放缓，但可能接近底部；但加工工业下降加快，显然是滞后的上游价格传导效应所致（见图5）。生活资料价格水平仍然环比持平，但食品价格开始上涨，将推升下游CPI（见图6）。受近期原油等价格上涨影响，工业品购进价格水平环比下降放缓，但钢铁、建筑类价格下降加快，显示投资需求仍然疲软（见图7、8）。

下半年价格持续回升。CPI变化符合以往判断，下半年价格水平将持续回升，维持12月份回升至3%判断。价格回升幅度快于预期，将掣肘货币政策。目前来看，9月份是最佳政策时机。

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