齐鲁证券积极的因素正在积聚计划

齐鲁证券：积极的因素正在积聚 201 - 类别： 机构： 研究员：

如有意见或线索 [摘要]

事件近期，国内外经济、政策、以及投资者情绪均出现改善。

评论：

自中期策略以来，我们一直强调：各国央行并不会容忍流动性持续趋紧，美国而言，如果长期利率大幅上升，退出QE的步伐可能会放缓（参见《花谢花开》，201 年6月 0日）。而事实正朝我们预期的方向发展，美联储已对利率上升表示担忧：“近期抵押贷款利率过快上升，或对楼市进一步复苏造成负面冲击”，为安抚市场情绪，此次FOMC会议则完全没有提及何时开始缩减乃至停止QE。

QE退出的担忧减缓，再加上美欧经济持续改善，导致海外风险偏好上升，资金重新流入新兴市场，7月以来，新兴市场和中国ETF波动率明显下降。

国内而言，在调结构、促改革的同时，当前的政策导向也颇有稳增长的意味，如：加快发展节能环保产业，促进信息消费，拉动国内有效需求；为小微企业减税，促进贸易便利化，部署铁路投融资体制改革及加快中西部铁路建设；推进政府向社会力量购买公共服务，部署加强城市基础设施建设。

同时，国内基本面也出现改善：（1）在出口订单带动下，7月新订单指数超季节性反弹，企业生产和原材料采购改善，而产成品库存下降；（2）钢铁、建材、化工、以及矿产品价格继续反弹。

考虑到政策、基本面、以及市场情绪改善，我们继续对A股持乐观看法（参见《花谢花开》，201 年6月 0日；《预期有改善、情绪有修复》，201 年7月12日）。

对于周期股而言，我们仍有两点担心：（1）经济总体疲弱，工业品价格反弹的力度和持续时间还有待观察；（2）地方政府债务监管、影子银行监管、利率市场化提速均会对周期和权重板块产生冲击，7月 1日全国银行业监督管理工作会议就要求，下半年要细化“8号文”关于理财业务规模控制、期限错配、风险防控方面的监管措施。