行业湘财证券碎步前行

湘财证券：碎步前行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：而从交易所所披露的公开信息以及盘口走势来看

次贷危机后首次出现周线的5连阳。从市场来看，上周我们关注到市场两个方面非常显著的变化。第一个变化是上证指数次贷危机以来周线的5连阳。这是去年以来市场在历次反弹过程中没有出现的现象。而且，如果我们把考察的时间轴进一步拉长，我们发现在次贷危机后市场大反弹的过程中，即在2008年年底市场反弹的过程中，也曾出现上证指数周线的5连阳。

第二个显著的变化是市场在风格方面的有序轮动与转化。从上周来看，我们关注到市场中的中小盘股再次成为市场的主导风格，上涨的幅度要远远大于其他板块或风格的上涨幅度。上周创业板指数与中小板分别上涨2.71%和1.69%，分别跑赢沪深300指数2.57和1.15个百分点。

中小盘股的大幅上涨主要有以下四个方面的原因。我们认为，中小盘股的大幅上涨，一方面是基于对去年以来中小盘股大幅杀跌之后的超跌反弹，另一方面是市场在春节之后大幅上涨之后的补涨。其次，近期财税政策、信贷政策及产业扶植政策均明显突出中小企业的地位，这也为中小盘股的业绩前景带来新的催化剂。最后，我们关注到近期中小盘股的发行市盈率明显下降，共达电声、万润科技等中小盘股的发行市盈率为30倍，相较以前的发行市盈率明显回落，这也为二级市场投资空间提供了一个较大的支撑。

市场延续“碎步”上行。我们认为，市场在连续周线5连阳之后，市场仍将延续震荡上行的趋势。从行情上涨的性质来看，我们认为市场的有序轮动推动与上涨，有望成为未来市场上行的主要特征。我们之所以称之为“碎步”，主要是指短期内存在震荡整理的需要，使得市场上涨的幅度与节奏更加平稳。但从短期来看，我们其中１０人当场遇难认为，市场短期内存在震荡整理的客观需要，但这种震荡整理的时间节奏或许被管理层的出台的宽松措施所打断，导致市场震荡整理的节点后延，增加了市场未来震荡整理的风险与幅度。

政策预调微调内涵：“数量维稳，价格微调”。通过对《2011年第四季度中国货币执行报告》的研读与分析，我们认为，未来管理层政策预调微调的内涵为“数量维稳，价格微调”，即通过数量工具使得流动性保持在适当水平，防止资金面供需的偏紧；同时通过价格工具调节资金需求和投资储蓄行为。

存准率下调对市场的净贡献有限。首先，中小银行上缴存准率，及存款回流银行低于预期导致资金面偏紧。其次，春节后延期的近3500亿元的逆回购到期，及企业集中交税导致财政存款增加。最后，外汇占款减少的趋势并未根本扭转，直接导致基础货币总量共计的减少。因此，从以上几个因素来看，此次下调存准率旨在对冲这几个方面对资金的需求，使流动性保持在合适水平，因而存准率的下调对市场资金面的净贡献非常有限。

投资策略。从投资机会的角度来看，一方面，从交易性机会的角度，可以关注受存准率下调和资源税推进等带来的保险、银行、证券、建材、煤炭、有色、地产等行业的投资机会；另一方面，从受益资源品价格改革的角度，建议关注火电、石油石化、供水供气、节能减排、新能源等行业的投资机会；最后，受益基本面改善及政策扶持的角度，建议关注建材、核电、物联等板块的投资机会。