商业零售行业增速有望超预期覆盖

商业零售：行业增速有望超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上月投资组合回顾。九月份商贸行业月度投资组合回报为2.42%，行业指数回报为 . 4%，投资组合表现落后行业指数0.92%。

给予\"谨慎推荐\"评级。（1）我们预计四季度市场可能会出现股指震荡上扬的结构性特征。\"十二五\"规划将推动新兴产业和消费服务的发展；（2）我们预计三季度行业销售增速将保持在%，因此行业前三季度销售增速将达到 %。九月份是上市公司三季报披露期，部分零售公司业绩有超预期的可能；（ ）中秋节和\"十一\"黄金周销售增速没有因为2009年高基数而出现明显减速的迹象，四季度行业增速有望超出大家的普遍预测，这将同时提升市场对行业2011年业绩增速的预期；（4）虽然九月份行业超越大盘幅度明显收窄，但市场对行业投资价值的认识已出现根本性的改变，行业估值有继续提升的空间；（5）四季度大宗商品市场价格波动将会加剧，贸易行业经营风险有可能扩大。我们对贸易行业经营前景持谨慎的态度。我们继续看好零售行业的发展空间和市场表现，给予行业\"谨慎推荐\"的投资评级。

行业增长趋势未发生变化。全国百家重点大型零售企业2010年月销售累计增速为21.90%，同比提高9.20%，与2008年同期基本持平，这表明零售市场全面恢复到金融危机前的正常水平，已进入稳定增长的阶段。虽然目前零售行业估值溢价相对较高，但重点上市公司估值处于合理的水平。业绩高速增长和估值坐标转换将有效化解估值压力，国家消费拉动战略带来的长期投资机会将带来估值角度的改变。

从事养殖的人也并不多 关注业绩弹性大的百货公司。由于九月份是三季报披露期，我们建议投资者关注业绩弹性大的百货公司。我们选择友谊股份、王府井和友阿股份，分别给予40%、 0%和 0%的投资权重。

主要风险因素。如果市场向下带动整体估值水平下移，将加大对行业的估值压力。如果经济形势的不确定性增加，将对消费者信心产生负面影响。