商业零售行业短期缺乏亮点荐股物业

私家车开专车违反法律 商业零售：行业短期缺乏亮点 荐6股 201 -0 -16 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、月社会消费增速同比下滑。201 年月的社会消费品零售总额增速为12. %，同比下滑2.4个百分点，我们预计201 年一季度的消费数据也不会有太大改观，至此社会消费增速连续六个季度环比下滑。我们认为宏观经济环境“不给力”是造成社会消费持续低迷的主要原因（政府201 年GDP7.5%的增速预期并未给市场带来太多惊喜），此外，较高的物价指数（2月份CPI为 .2%）也对消费形成不利影响。

2、限额以上批零数据持续走低。201 年月限额以上批零总额增速仅为11%，同比下滑4个百分点，创下近三年来新低。分类别来看：

日用品类产品增速下滑 个百分点；粮油类和烟酒类产品下滑4个百分点；金银珠宝下滑5个百分点；通讯器材大幅下滑 0个百分点；表现最好家电产品增速提升20个百分点（去年基数较低是重要原因）。总体来看：百货类/超市类产品表现低迷，家电类略超预期。此外，全国50家重点零售企业1月份和2月份的增速分别为-12%和7.7%，进一步印证了201 年不及预期的消费开局。

、渠道革命—中国购占比首次超过美国。2012年中国购销售额达到1. 万亿，占社会消费品零售总额的比例达到6.2%，超过美国5.1%的占比。购市场自2008年以来的复合增长率达到79%，远超同期美国11%的增长率。购市场成长一方面受益于社会消费的总体增长，另一方面购市场更多挤占传统实体店的市场份额，这是近几年购高速发展的最主要推动力。从预期来看，未来几年购市场增速仍将远快于社会消费总体增速，购市场对实体店市场份额的挤占成为常态。传统业态方面，百货类和家电类受购冲击最大，超市类企业受冲击程度最小。

4、行业估值持续下滑，源于业绩增速下滑。截止201 年 月份，商业行业的总体估值为15倍（剔除亏损和微利企业，行业估值在1 倍左右），估值水平创下2009年以来的新低。从基本面来看，零售行业重点公司的业绩增速逐年放缓：年的净利润增速分别为 0%、27%、22%和12%，这是导致零售行业估值逐年下滑的根本原因。考虑到购和实体店的渠道竞争尚未达到均衡状态，零售行业未来将经历整合和优胜劣汰过程，业绩波动加大，我们将行业评级下调至“中性”。

5、重点公司关注。在购发起渠道革命的背景下，我们重点推介具备核心竞争力，具备区域经营优势，且进入业绩释放期的具备长期投资价值的个股：永辉超市、银座股份、友阿股份、友好集团、重庆百货、和苏宁电器。