东莞证券融资需求仍较弱信托贷款增长持续放计划

东莞证券：融资需求仍较弱 信托贷款增长持续放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国人民银行公布，4月社会融资总额1.55万亿元，同比少增2091亿元，新增人民币贷款7747亿元，同比少增176亿元。4月末广义货币(M2)余额116.88万亿元，同比增长13.2%。

点评：

在新疆喀什巴楚县发生一起严重暴力恐怖案件 1.流动性呈衰退性宽松，低基数助M2回升流动性呈衰退性宽松。4月融资数据显示，目前社会融资活动较弱，结合4月Shibor走势，我们认为目前经济复苏动力依然比较疲软，社会资金需求较低。从融资需求的变动来看，贷款的下降较少，信托贷款持续大幅少增，说明一方面是经济复苏疲软导致企业谨慎开展业务，资金需求下降；另一方面，监管层近段时间对非标整治以及房地产市场景气度下降对影子银行产生较大的负面影响。政策层面上，尽管经济依旧比较疲软，社会融资活动不活跃，但这不构成央行实施全面降准的充分条件。首先目前Shibor已经比较低，市场流动性适度，第二，目前引致经济疲软的原因不在于货币量的不足，而是实际需求疲软，表现在投资、外贸等增速下滑，降准不能解决需求下滑的问题，而且可能加剧通胀。此外，从最近中央高层的讲话可以看出，高层认为目前经济形势处于合理区间内，不会轻易出台大规模刺激政策。

低基数助推M2回升，但不可持续。4月社会融资总量同比少增，存款也同比减少较多，但M2增速却同比回升1.1个百分点，主要原因可能有三个：一是货币基金使存款搬家。各家银行纷纷推出货币基金产品防止存款流失，货币基金除投资协议存款外，还投资国债等产品，导致存款减少，但M2增速仍较高；二是同比基数较低。2013年4月M2余额为103.25万亿，低于去年3月以及5月。4月M2增速翘尾因素为7.16%，高于3月，而5月开始，翘尾因素将呈下降趋势，加上监管层持续整顿商业银行非标资产以及经济复苏动力较弱，M2增速维持低位的可能性较大。