平安证券稳字当头公开

平安证券：稳字当头-2011年中央经济工作会议公告解读 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

新华社受权发布2011年中央经济工作会议公告，会议明确了明年稳中求进的工作总基调，强调“稳”是要保持宏观经济政策基本稳定，保持经济平稳较快发展，保持物价总水平基本稳定，保持社会大局稳定。会议还就明年的政策取向、经济结构调整和管理通胀预期等重要方面的内容进行了论述。

主要观点：

总体上，此次会议的公告综合性和原则性特征较为明显，但并没有包括具体的细则性内容，政策方面无明确的倾向性，也没有超越预期的新表述，表明在国内外经济形势不确定性增加、明年又将迎来高层换届的大背景下，各项政策工作强调“稳”字当头。

稳健的货币政策代表整体的信贷环境将有所转暖，但同时也不会有大的放松，控通胀仍是政策工作关注的重点：

在前期持续紧缩的货币政策作用下，货币供应量出现明显的回落，总量控制取得了明显的政策效果，但同时也造成市场资金面紧张，尤其是中小企业发展的资金需求难以得到满足；而就目前各项经济指标表现看，经济仍在继续下滑，明年经济增长的不确定性也在增加，同时物价下行趋势基本确立，因此货币政策有空间也有必要进行适度的微调，为经济和投资的增长提供相比今年相对较为宽松的政策环境，政府为稳定经济增长而实行定向放松政策的可能性较大；但是从公告内容中并未看出高层对物价转向做出的判断，控物价依然被界定为仅次于稳增长的工作目标，“防止价格走势出现反弹”的表述出现在公告之中，表明政府并未对通胀放松警惕，这也就决定了货币政策不会出现大的放松；综上，我们预计2012年M2增速将在13%以上，新增信贷规模7.万亿元，意味着明年货币政策环境将好于今年。

积极的财政政策将着眼于结构性减税，其作为需求端政策管理工具重要性提高：

在先前的研究报告中，我们已屡次提及财政政策作为需求端政策管理工具，在经济调理中的地位将会提升，预计政府将通过结构性减税的方式，支持中小企业和现代服务业的发展，推动结构调整的进行；同时会议公告也可以看出财政支出的领域的重要性具有一定的优先次序，可以明显看出未来“三农”、保障房和以医疗教育等民生相干的社会事业领域将成为公共财政支持的重点领域。