商业零售表现迥异荐股

输送设备2022年02月03日

腾讯的职级系统有 26 个职业通道 商业零售:表现迥异 荐9股 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

上周平安零售指数上涨2.86个基点,跑赢沪深 00指数0.94个基点上周平安零售指数上涨2.86个基点,同期上证指数上涨1.87个基点,沪深 00指数上涨1.92个基点。70家样本公司中61家上涨,7家下跌,2家持平。细分行业中,平安百货指数上涨2.27个基点,平安超市指数上涨4.04个基点,平安专业市场指数上涨2. 1个基点,平安专业专卖店指数上涨 .5 个基点。

板块跑赢沪深 00指数,有望继续享有相对收益上周板块随大盘整体上涨,且大幅跑赢沪深 00指数。从个股表现来看,前期跌幅较多的中兴商业、金叶珠宝、永辉超市、银座股份、苏宁云商等实现“恢复性”反弹;相应的,跌幅榜居前的则为进行阶段性回调的品种如老凤祥、南京中商等,下跌幅度不大。总的来看,在大盘上涨缺乏足够明确动力的情况下,相对估值低、具有安全边际可能使得板块享有相对收益。

本周随笔:年零售公司经营盘点,业态差异大过去的4年里,零售行业的发展历经坎坷。一方面是CPI高企、房价持续上涨,抑制居民消费能力的释放,而另一方面是电子商务的快速发展,对传统零售商业模式的巨大冲击。我们统计了70家主流零售公司在过去4年(年)的经营表现,面对同样的经营环境,不同业态的生存状况迥异。

从需求端来看,百货业态及家电/ C类专业专卖店受电商冲击最大,年收入复合增速均为11.7%;超市业态年收入复合增速为1 .9%,略高于百货,我们判断与其必需品属性及跑马圈地式地大规模扩张有关;而受益黄金价格上涨,黄金珠宝类专卖店终端需求最为旺盛,年收入复合增速高达26%。

从经营杠杆的角度来看,国内超市业态始终没有摆脱依赖人力和资本投入,而非供应链效率的简单粗放式扩张模式,随着近几年需求放缓、人工成本快速上升,其经营杠杆仅0.78,为各业态最低;百货业态仍然保持着1以上的经营杠杆,但从近几年的变化趋势来看,经营杠杆逐年下降;黄金珠宝类专卖店受益黄金价格上涨幅度大,其经营杠杆为1. 5,为各业态之最。

总体来看,房价和CPI高企、收入分配不均等长期问题的存在是压制消费的根本原因。目前,宏观经济仍未企稳,消费复苏一再推迟,在成本上涨、购物中心和购业态等负面因素的累积下,我们认为整个零售市场短期内改善的可能性不大,对全年的消费复苏持谨慎态度。

板块下行风险有限,关注个股成长空间上周零售板块的估值有所回升,且跑赢指数,反映市场对于前期跌幅较大的零售板块存在消费企稳恢复的预期。从我们的终端调研情况来看,4月份百货企业的销售情况较一季度有所提升,市场整体是否呈好转趋势仍有待下周发布的社零数据验证。整体来看,消费放缓、新业态冲击、成本上升、ROE下滑等负面因素已经在目前的低估值中得到充分反映,即使市场复苏难现明显信号,目前板块整体的下行风险不大。

个股方面,我们继续推荐重资产、现金流稳定、净现金占市值比高的鄂武商、王府井、大商股份、合肥百货、重庆百货,受益制度红利释放的南京中商,及被金价下行“误杀”的老凤祥。此外受益于区域消费升级、加快三四线城市购物中心扩张的步步高和上游产业景气度高、仍有提租空间的海宁皮城也是我们的推荐标的。

风险提示:经济低迷,消费者信心较弱;人力、租金等成本上升压力;低位CPI抑制同店增长等。

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