行业东吴证券企业融资回暖的背后

东吴证券：企业融资回暖的背后 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件12月社会融资规模增量为16300亿元，市场预期13000亿元，前值17400亿元。11月新增人民币贷款10400亿，前值7946亿元，市场预期6768亿元。11月末M2同比增长11.3%，预期11.4%大规模抓扣了数百名中国公民。事发后，前值11.4%，连续8个月低于年初设定的13%的目标。

11月末M1同比21.4%，较前期减少1.3%，低于预期22.0%。

观点本月金融数据两大亮点。亮点一:企业中长期贷款的超预期大幅回升。我们认为企业中长期贷款的大幅回升可能就会导致搜索引擎为了用户体验考虑来源于三方面：

1）年末冲贷款形成的季节性因素；2）经济仍在持续反弹之中所带来的融资需求回升；3)PPP项目落地，融资需求抬升。随后公布的投资数据和PPP数据将有助于进一步解析信贷上行的原因和预测宏观经济走势，值得关注。亮点二：表外融资大幅提升。我们认为这可能是银行为了明年MPA考核而做大基数，并非长期趋势，不可持续。

固收策略方面，最近债市的转暖主要源于两方面：由于央行的呵护态度，银行间流动性趋稳；美元重新走弱，外部压力超预期收缩。我们认为，流动性宽松局面可能是暂时的，央行收紧信用的大方向没有变，尤其是表外融资的收紧，将对债市期限错配模式继续施压，因此短期需警惕调整风险。预计17年1季度末2季度初将迎来重要的布局机会。

风险提示：人民币贬值幅度大超预期，基建项目的超预期落地。