齐鲁证券经济有隐忧政策有期待覆盖

季报一出 齐鲁证券：经济有隐忧 政策有期待 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

8月经济数据普遍好于预期：（1）工业增加值同比增速继续超季节性反弹；（2）传统行业产出回暖明显，煤炭开采、黑色金属矿采选、电力生产和供应三大行业工业增加值同比增速达到4.70%、19.40%、12. 0%，较七月增速分别上升 .0、 .5、 .9个百分点；（ ）基建投资当月同比增速达到29.27%，已接近09年年底 0. 2%的水平。

但从最新的中观数据来看，旺季不旺的迹象有所显现：（1）原料库存消化不畅，炼焦煤与进口铁矿石库存继续回升；（2）部分生产资料价格回落，如，上海地区螺纹钢价格继续下滑、南昌地区水泥价格出现松动、焦精煤价格停止上涨、动力煤价格继续回落；（ ）中电联数据显示9月上旬统调口径发电量同比增速为6.6%，大幅低于8月份15.5%的水平。

此外，近期美国经济数据也出现反复：（1）美国8月新增非农就业人数仅为16.9万，大幅低于市场预期的18万，同时7月和6月的数据合计大幅下修7.4万人。（2）8月美国零售数据环比增速仅为0.2，再次低于市场预期；而消费者信心指数创出5个月的新低。

对于A股市场而言，改革红利持续发酵。改革背景下的行业上涨逻辑遵循两条路线：第一，新经济对传统经济的冲击甚至替代；第二，传统经济部门的自我救赎。

行业配置上，我们建议：（1）与土地改革及城镇化密切相关的行业（详见《土地制度改革系列之一：蓝图篇》），201 年9月7日）；（2）由于金融市场将成为资源优化配置的重要载体，金融行业有望受益。

不过，考虑到经济基本面出现走软迹象，再加上QE逐步退出（9月日召开美联储议息会议）以及流动性季末紧张的可能性依然存在，我们建议投资者防范市场阶段性回调的风险。