齐鲁证券经济短暂企稳呢

那么美军根据法律的规定 齐鲁证券：经济短暂企稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们的观点：

预计5月工业增加值同比增长8.8%。房地产投资处在下降通道，消费依然低迷、出口微弱回升但是对工业生产拉动作用已经非常有限，因而工业生产难以大幅反弹。5月汇丰PMI初值大幅反弹，但这并不能表明经济大幅上行，微观上看重点电厂耗煤增速和粗钢日均产量增速都较4月中下旬基本持平，此外南华工业品价格指数也只是微弱回升。前期财政刺激措施和货币定向宽松措施可能已经开始产生效果，煤炭和钢铁存在补库存动力，经济短期已经开始企稳。

预计5月固定资产投资累计同比增长17.1%。房地产投资继续面临下行压力，资金面上房地产销售继续走弱加剧房地产开发商资金压力，近期陆续爆出的房地产开发商降价事件已经可以验证这一点。127号文已经对传统项下表外业务（同业往来）进行限制，房地产融资的表外来源将会继续受到限制。前期央行召开会议要求商业银行加大对首套房贷款支持力度，商品房销售下滑幅度有望收窄。基建投资依然在银行贷款和财政上得到支持，但是表外融资也受到限制，预计后期会高位企稳。制造业投资依然受到产能过剩和企业盈利增速下滑制约，低位徘徊将是常态。

预计5月社会消费品零售总额同比增长12.1%。限额以上餐饮消费增速开始反弹到正数表明反腐对消费的影响在数据上已经逐渐消失。但是去年同期由于金价低消费大幅回升，今年恐怕将同比大幅负增长，这将对社会消费品零售总额造成拖累。房地产相关的家电、家具以及建筑装潢增速依然低位徘徊，但是考虑到5月CPI将反弹，消费实际增速将会小幅回落。

预计5月出口增速5.6%，进口增速7.8%，贸易顺差182亿美元。5月汇丰PMI初值新出口订单指数大幅攀升，5月美国和欧洲MARKIT的PMI初值依然保持高位。观察对香港同比增速发现去年5月数据已经回归正常，因而虚假贸易对数据的影响会逐渐褪去。此外，人民币对美元汇率依然保持在6.24左右，汇率贬值对出口增速反弹会形成一定支撑作用。

预计5月CPI为2. %，PPI为-1.5%。截止到5月16日食用农产品价格指数环比上涨0.4%，显著高于去年同期，其中肉类环比上涨 .9%，22省市猪肉平均价格也大幅上涨，猪粮比价上升到5.65，由于生猪存栏仍然处在低位，猪肉价格将继续上涨。此外蔬菜价格环比继续下跌，但是幅度已经有所收窄，我们预测5月食品项环比增速-0.5%。生产资料价格中有色金属、化工产品、橡胶产品、轻工原料价格都轻微上涨，而汇丰购进价格指数大幅回升因而PPI环比也将有所回升，南华工业品价格指数也轻微回升，此外基数原因也会导致5月PPI将大幅反弹，总体而言在工业生产低迷和产能过剩背景下PPI全年不可能转正。

预计5月M2增速为1 .2%，人民币新增贷款为6500亿。4月新增人民币贷款低于市场预期，一个重要的原因是存款流失大幅制约银行放贷能力，4月人民币贷存比已经达到70%的高位，展望5月人民币汇率持续贬值，资本流入将会减少，再加上私人部门持汇意愿增加，外汇占款将会大幅减少。但是储蓄存款丢失恐怕以同业存款形势进入银行体系，因而对M2影响并不大，但是对银行放贷能力却是构成很大制约，我们预计的人民币新增贷款也较市场预期低很多。