齐鲁证券经济低位徘徊吧

要打赢战士 齐鲁证券：经济低位徘徊 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：中国物流与采购联合会公布2014年10月份PMI数据为50.8，环比下跌0. 。

我们的观点经济低位徘徊。10月PMI为50.8，环比下跌0. ，仍然处于扩张区间，PMI已经从7月的高点逐渐下滑。

所有的分项中只有产成品库存和就业指数回升，供应商配货时间环比不变，其他所有分项都下跌，PMI指数回落是全局性的。不同类型企业PMI也都下降，但是大型企业依然处于扩张区间，而中小型企业则落入衰退区间，从本轮经济刺激的效果看，大型企业受益明显，而中小型企业PMI回升幅度有限，受益并不大。10月汇丰PMI为50.4，环比上升0.2，产出和新订单指数都下降，汇丰PMI变化方向又一次和中采PMI不一致，综合发电量以及微观行业价格数据，经济仍然在低位徘徊。

内外需继续回落。10月新订单51.6，较9月下跌0.6，新出口订单49.9，环比下跌0. 。测算下来内需订单环比也下跌0. 。7月以来新订单和出口订单都一直处于下滑态势。新出口订单回落的幅度相比新订单较小，国外经济特别是欧盟和日本经济复 折将给出口继续带来风险。内需方面，房地产投资继续下行依然会给四季度经济带来压力，但是货币政策将会对冲房地产投资下行压力，国内经济将有所企稳。

原材料库存下降，产成品库存上升。10月原材料库存环比下跌0.4至48.4，产成品库存47.9，大幅提升0.7。经济弱势下，企业开始减少原材料库存，产成品库存开始积累。新订单减去产成品库存衡量的经济动能继续回落，后期经济并不乐观。

原材料价格回落验证经济疲弱。10月原材料价格指数45.1，环比大跌2. 。历史上原材料价格指数和PPI环比以及进口相关性比较高，这从侧面也说明PPI以及进口都不容乐观，PPI环比将继续下降。由于企业减少原材料采购以及经济动能走弱，美国退出QE也给工业品价格带来下行压力，原材料价格依然很难见起色。